>> 國泰海通證券-第四范式(6682.HK)2025年中報點評：業(yè)績高增，AI驅(qū)動業(yè)務(wù)多領(lǐng)域拓展-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,楊蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
維持“增持”評級。在Agent加持下，公司已經(jīng)進入高速增長軌道，公司增發(fā)H股戰(zhàn)略布局AI+穩(wěn)定幣賦能業(yè)績增長，我們預測公司2025-2027年營收為68.84 / 88.63 / 112.76億元；EPS為0.10 / 0.54 /1.14元，考慮到公司在50億+的營收體量下營收增速仍能逆勢提升，給予公司估值2025年6倍PS，對應(yīng)目標價為86.79港元（1港元=0.9158人民幣）。
公司持續(xù)投入AI技術(shù)探索和商業(yè)化落地，業(yè)績大幅增長。2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.26億元，同比+40.7%。得益于公司收入水平的大幅提升以及經(jīng)營杠桿效應(yīng)的進一步釋放，公司25H1歸母經(jīng)調(diào)整凈虧損0.44億元，同比縮窄約71.2%。公司堅信通過對技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，將始終踏在AI技術(shù)探索及商業(yè)化落地的浪潮之巔，25H1研發(fā)費用為8.93億元，同比+5.1%。同時，研發(fā)投入規(guī)模效應(yīng)充分顯現(xiàn)，研發(fā)費用率34.0%，同比-11.5%。
公司重點聚焦“AI agent+世界模型”，驅(qū)動核心業(yè)務(wù)快速增長。25H1分業(yè)務(wù)看，第四范式先知AI平臺收入21.49億元，同比+71.9%。占集團總收入81.8%；SHIFT智能解決方案業(yè)務(wù)收入3.71億元，占比約14.1%；第四范式式說AIGS服務(wù)業(yè)務(wù)收入1.06億元，占比約4.1%。公司深入推進“AI agent+世界模型”的落地及應(yīng)用，充分捕捉企業(yè)客戶高價值場景下的AI轉(zhuǎn)型需求，驅(qū)動集團核心業(yè)務(wù)第四范式先知AI平臺收入實現(xiàn)高增?！癆I agent+世界模型”價值路徑在企業(yè)客戶側(cè)實現(xiàn)全面鋪開，25H1標桿用戶平均收入同比+56.6%。
“AI+X”探索不斷深入，推動人工智能賦能千行萬業(yè)。在AI +儲能領(lǐng)域，第四范式先知AI平臺發(fā)力虛擬電廠，聚合電網(wǎng)分散資源并優(yōu)化控制，攜手海博思創(chuàng)成立合資公司，融合AI與儲能系統(tǒng)各項技術(shù)，預測電網(wǎng)供需兩端波動、優(yōu)化儲能場站充放策略、實現(xiàn)智能化運維管理，提升儲能電站效率與安全性，降低運營成本。在AI +穩(wěn)定幣領(lǐng)域，公司與頭部券商合作開發(fā)“AI+穩(wěn)定幣風控&合規(guī)解決方案”，與九鞅科技合作推出穩(wěn)定幣底層資產(chǎn)管理解決方案，從多維度保障穩(wěn)定幣資產(chǎn)的安全性與收益穩(wěn)定性。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，AI商業(yè)化落地不及預期的風險等。
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