>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 2156KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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銅：供應(yīng)端邏輯發(fā)酵，且美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，支撐價格
強弱分析：偏強，價格區(qū)間：79000-83000元/噸
基本面企業(yè)存在補庫預(yù)期且原料供應(yīng)偏緊將影響精銅產(chǎn)量，且美聯(lián)儲降息預(yù)期和中國持續(xù)推出利好政策，將支撐市場風(fēng)險情緒，有利于支撐價格。
◆從基本面看，全球銅總庫存增加，其中國內(nèi)庫存、COMEX庫存增加明顯。截至9月11日，全球總庫存為64.48萬噸，較9月4日增加0.59萬噸。其中，國內(nèi)社會庫存增加0.37萬噸，現(xiàn)貨升水從上周五的165元/噸下降至9月12日的85元/噸。銅價走高后，抑制下游需求和終端消費，企業(yè)訂單有所弱化。LME庫存基本持穩(wěn)，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，現(xiàn)貨TC再次走弱，冶煉虧損擴大。再生政策存在不穩(wěn)定性，粗銅加工費承壓。同時，廢銅進(jìn)口從盈利轉(zhuǎn)為虧損，或影響后續(xù)廢銅進(jìn)口。銅精礦和廢銅等原料供應(yīng)緊張，疊加9月冶煉進(jìn)入密集檢修期，市場預(yù)計9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將環(huán)比下降。
◆美國通脹基本符合預(yù)期，8月核心CPI同比持平7月；美上周首申失業(yè)金人數(shù)增加，創(chuàng)近四年新高。美經(jīng)濟數(shù)據(jù)助長降息預(yù)期，三大美股指走強，帶動市場風(fēng)險情緒。中國行業(yè)景氣恢復(fù)、出口延續(xù)韌性、暑期消費旺季和房地產(chǎn)支持政策等因素為8月信貸增長提供了支撐。中國持續(xù)推出利好政策，國務(wù)院常務(wù)會議部署進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施。
◆在交易策略方面，基本面需求端邊際轉(zhuǎn)弱，但假期前企業(yè)存在補庫預(yù)期且原料供應(yīng)偏緊將影響精銅產(chǎn)量。同時，美聯(lián)儲降息預(yù)期和中國持續(xù)推出利好政策，將支撐市場風(fēng)險情緒。當(dāng)前價格已經(jīng)漲至較高水平，此前多單可以繼續(xù)持有，新進(jìn)多單謹(jǐn)慎。價差交易方面，國內(nèi)庫存存在下降可能，期限正套交易邏輯強化。銅波動率回升，宏觀擾動可能增強，可關(guān)注做多波動率機會。
◆風(fēng)險點：特朗普關(guān)稅政策，可能導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。
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