>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：生豬調(diào)控政策或加碼，全球玉米、大豆庫消比下降-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點：
生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會即將召開，生豬調(diào)控政策或加碼
?、偕i價格繼續(xù)震蕩。本周六，全國生豬價格13.46元/公斤，周環(huán)比-2.6%。涌益咨詢(9.5-9.11)：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比3.88%，環(huán)比微升；50公斤二元母豬價格1594元/頭，周環(huán)比持平，同比-3.4%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價394元/頭，周環(huán)比-7.5%，同比-35.6%；②生豬均重升至128.32公斤。涌益咨詢(9.5-9.11)：全國出欄生豬均重128.32公斤，周環(huán)比+0.09公斤，較2023年、2024年同期分別+5.51公斤、+2.36公斤；150kg以上生豬出欄占比5.16%，周環(huán)比+0.02pct，較2023、2024年同期+0.27pct、-0.84pct；175kg、200kg與標豬價差分別為0.32元/斤、0.75元/斤；③生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會即將召開，生豬政策有望加碼。i）農(nóng)業(yè)部畜牧獸醫(yī)局會同國家發(fā)改委價格司擬于9月16日（下周二）在北京召開生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會，牧原、溫氏、雙胞胎、新希望、德康、天邦、中糧、大北農(nóng)等25家企業(yè)將參會，會議將分析研判當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢，交流豬企落實產(chǎn)能調(diào)控要求的措施與成效，并研究部署下半年及明年生豬產(chǎn)能調(diào)控工作；ii）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部7月末全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降1萬頭；上市豬企層面，牧原能繁母豬存欄已連降兩個季度，年底計劃降至330萬頭，溫氏能繁母豬存欄年底計劃降至180萬頭；6-7月上市豬企整體出欄均重雖持續(xù)下降，8月部分上市豬企出欄均重環(huán)比反彈，我們判斷下周座談會生豬政策或加碼；iii）隨著生豬政策持續(xù)嚴格落實，豬價低位震蕩，全國能繁母豬存欄量有望步入下降趨勢，生豬養(yǎng)殖行業(yè)將處于較長時期的盈利狀態(tài)，成本控制優(yōu)秀的公司將持續(xù)獲得超額收益；④1-8月20家上市豬企出欄量同比增長28.2%。8月20家上市豬企出欄量1,701萬頭，同比+31.8%；1-8月，20家上市豬企出欄量12,945萬頭，同比+28.2%，出欄量(萬頭)從高到低依次為，牧原5175(僅商品豬)、溫氏2434、新希望1109、德康671、大北農(nóng)513、正邦494、天邦402、中糧家佳康385、唐人神335、巨星258、天康202、神農(nóng)188、華統(tǒng)167、京基智農(nóng)146、立華130、傲農(nóng)108、東瑞98、金新農(nóng)82、羅牛山37、正虹10；出欄量同比增速從高到低依次為，正邦136%、立華98%、東瑞97%、正虹87%、中糧家佳康77%、巨星67%、大北農(nóng)37%、唐人神36%、牧原29%、溫氏28%、神農(nóng)28%、德康24%、天康8%、金新農(nóng)3%、京基智農(nóng)3%、新希望-1%、天邦-1%、華統(tǒng)-4%、羅牛山-14%、傲農(nóng)-34%；⑤估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原股份頭均市值3,492元、溫氏股份2,849元、新希望2,824元、德康農(nóng)牧2,826元、天康生物2914元、立華股份2200元、天邦986元、正邦4,186元、巨星2,850元、神農(nóng)5,284元、京基3,033元、東瑞3,067元，豬企估值多處于歷史低位。我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦成本優(yōu)勢最明顯的牧原股份、具有外延式擴張機會的天康生物、以及黃羽雞業(yè)務(wù)扭虧為盈的溫氏股份、立華股份。
白羽雞產(chǎn)品價格周環(huán)比降0.6%，黃羽肉雞養(yǎng)殖重新步入盈利期
?、侔子痣u產(chǎn)品價格周環(huán)比降0.6%。本周五，雞產(chǎn)品價格8650元/噸，周環(huán)比-0.6%，同比-7.0%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.25元/羽，周環(huán)比-4.4%，同比-12.6%。2025年第35周（8.25-8.31），父母代雞苗價格43.36元/套，周環(huán)比-1.8%，同比-15.1%；父母代雞苗銷量151.62萬套，周環(huán)比-9.9%，同比+1.9%；②8月溫氏、立華黃羽雞養(yǎng)殖進入盈利期。在經(jīng)歷了長達7個月左右的虧損后，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)進入盈利期。8月溫氏、立華的黃羽肉雞銷售均價12.3元/公斤、11.7元/公斤，環(huán)比+1元/公斤、+1.9元/公斤，全國前兩大黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)開始步入盈利期，全年黃羽雞業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
25/26年全球玉米、大豆庫消比預(yù)測值環(huán)比下降，小麥環(huán)比上升
?、?5/26全球玉米庫消比預(yù)測值處環(huán)比-0.1pct。USDA9月供需報告預(yù)測：25/26年全球玉米庫消比18.9%，同比-0.6pct，環(huán)比-0.1pct，處15/16年以來最低水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會9月報：受進口配額管理和美國濫施關(guān)稅影響，玉米進口明顯減少，24/25年玉米進口量估計值從8月700萬噸降至9月300萬噸，24/25年結(jié)余量從8月337萬噸降至9月-63萬噸；25/26年結(jié)余量預(yù)測值346萬噸維持不變，新季玉米臨近集中上市期，但進口保持低位，玉米供需保持緊平衡；②25/26全球小麥庫消比預(yù)測值環(huán)比+0.3pct。USDA9月供需報告預(yù)測：25/26年度全球小麥庫消比25.7%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.3pct，處15/16年以來最低水平；③25/26全球大豆庫消比預(yù)測值環(huán)比-0.1pct。USDA9月供需報告預(yù)測：25/26年度全球大豆庫消比20.3%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.1pct。中國農(nóng)業(yè)部市場預(yù)警專家委員會9月報：24/25年，中國大豆進口量1.04億噸，較上月估計數(shù)調(diào)增576萬噸，主要原因是油廠壓榨利潤改善，進口需求高于前期預(yù)期，24/25年大豆結(jié)余量預(yù)測值從8月451萬噸上調(diào)至9月627萬噸；主產(chǎn)區(qū)大豆作物整體長勢正常偏好，豐產(chǎn)預(yù)期較強，東北新豆陸續(xù)收割上市，25/26年結(jié)余量預(yù)測值259萬噸維持不變。
2026-2027年我國牛價有望創(chuàng)新高，建議
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