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★工業(yè)硅
　　根據(jù)鐵合金在線，本周新疆新增開爐7臺(tái)，其他地區(qū)不變。南方開工基本維持穩(wěn)定，或?qū)⒃?0月底進(jìn)入枯水期少量硅廠開始減產(chǎn)。下游維持剛需采購(gòu)，并無(wú)囤貨現(xiàn)象。從靜態(tài)平衡表推測(cè)，若新疆大廠開工不再發(fā)生變化，則9-10月工業(yè)硅或合計(jì)累庫(kù)約3萬(wàn)噸，11-12月枯水期有望去庫(kù)約10萬(wàn)噸；但若新疆大廠全面復(fù)產(chǎn)，則工業(yè)硅枯水期或難去庫(kù)。
　　★多晶硅
　　本周一線廠家致密料報(bào)價(jià)55元/千克，二三線廠家52元/千克，顆粒料新單報(bào)價(jià)提升至50元/千克。拉晶廠家拉貨疲弱，僅小批量購(gòu)入，致密料主流成交價(jià)格在50-52元/千克，但市場(chǎng)亦有傳聞部分散單以更高的價(jià)格實(shí)現(xiàn)成交。9月多晶硅限產(chǎn)尚未完全落實(shí)，目前看排產(chǎn)仍在12.8萬(wàn)噸左右，但限銷已經(jīng)開始執(zhí)行。根據(jù)SMM，截至9月11日，多晶硅企業(yè)工廠庫(kù)存21.9萬(wàn)噸，主要集中于一線的兩家企業(yè)中。在產(chǎn)能重組的遠(yuǎn)大敘事下，不排除部分企業(yè)看好后市主動(dòng)累庫(kù)。下游硅片廠庫(kù)存達(dá)2- 2.5個(gè)月水平，但仍在不同企業(yè)之間不均勻分布。受銷量配額影響，多晶硅供需情況或比平衡表中看到的更為趨緊，但考慮到下游各環(huán)節(jié)生產(chǎn)壓力大，硅料價(jià)格或持平略漲。中國(guó)硅業(yè)大會(huì)上擬進(jìn)一步將多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗指標(biāo)修訂為≤5.5、6、6.5kgce/kg，超出市場(chǎng)預(yù)期。在新能耗要求下，我們預(yù)計(jì)在現(xiàn)有開工企業(yè)中約15-20%左右的產(chǎn)量或在3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)線附近徘徊。但此標(biāo)準(zhǔn)仍處于起草階段，距離執(zhí)行需要不短的時(shí)間。
　　★投資建議
　　工業(yè)硅：新疆大廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍左右著工業(yè)硅的基本面變化。周五包頭會(huì)議對(duì)于工業(yè)硅能耗問(wèn)題的討論暫無(wú)明確定論，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)難以執(zhí)行。短期工業(yè)硅價(jià)格或在8200-9200元/噸運(yùn)行，關(guān)注區(qū)間操作機(jī)會(huì)。
　　多晶硅：當(dāng)盤面下跌至現(xiàn)貨水平時(shí)，有資金愿意博弈后續(xù)利好消息和政策演進(jìn)。但當(dāng)盤面大幅升水現(xiàn)貨時(shí)，則又是對(duì)政策預(yù)期計(jì)價(jià)過(guò)分充分，交易集中注銷和期現(xiàn)回歸的性價(jià)比提升。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)盤面將在政策預(yù)期和集中注銷之間來(lái)回交易，期貨在5-6萬(wàn)元/噸之間寬幅震蕩，考慮到波動(dòng)率較大，策略上更推薦關(guān)注11合約反彈后賣出虛值看漲期權(quán)的機(jī)會(huì)，套利可關(guān)注PS2511-PS2512反套機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：供給變化超預(yù)期，政策超預(yù)期。