>> 國泰君安國際-水滴(WDH.US)2025年第二季度運營效率提升-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
大小： |
1264KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙沐陽 |
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保持盈利能力同時提升收入增長。2025年第二季度，水滴（“公司”）的收入低于我們預(yù)期2.6%，但凈利潤顯著超出我們預(yù)期人民幣45.7百萬元。我們認(rèn)為，盈利超預(yù)期是由于運營效率的提升優(yōu)于預(yù)期。因此，我們分別調(diào)整2025-2027年凈利潤預(yù)測至人民幣346百萬元（+9.9%）/人民幣504百萬元（+10.0%）/人民幣629百萬元（+8.3%）。我們維持“買入”評級，并基于12.0倍2026年市盈率將目標(biāo)價上調(diào)至2.35美元。鑒于公司收入增長更穩(wěn)定且盈利能力增強，我們采用市盈率估值法，而非市凈率估值法。當(dāng)前目標(biāo)價相當(dāng)于1.2倍2025年市凈率和12.0倍2026年市盈率。
2025年第二季度財務(wù)表現(xiàn)強勁，凈利潤同比增長58.7%至人民幣140.2百萬元。受保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長推動，保險相關(guān)收入同比增長28.7%至人民幣739百萬元。眾籌服務(wù)費同比下降2.7%至人民幣67.4百萬元。運營成本（獨立于總運營成本）比率同比上升2.5個百分點至49.7%。銷售費用率同比上升0.4個百分點，主要由于第三方流量渠道營銷費用增加。一般及行政費用率同比下降5.1個百分點，主要由于信貸損失準(zhǔn)備金和人工成本減少。研發(fā)費用率同比下降1.7個百分點。
首席執(zhí)行官沈鵬強調(diào)，以用戶為中心的戰(zhàn)略和AI增強服務(wù)的實施是關(guān)鍵的增長動力，保險和醫(yī)療的協(xié)同帶來穩(wěn)定的業(yè)績。眾籌的增強風(fēng)險評估能力使大語言模型引擎能夠更準(zhǔn)確地識別風(fēng)險，AI客服“保小慧”在首次聯(lián)系時解決了60%的咨詢，“Life Planner Copilot”已處理了來自在線顧問的30萬次保險產(chǎn)品相關(guān)咨詢。展望未來，水滴已為顧問推出了一款實時AI核保助手，并計劃在今年晚些時候?qū)⑵鋽U展至同業(yè)合作伙伴。這體現(xiàn)了公司致力于通過用戶獲取、產(chǎn)品迭代和AI集成來保持增長勢頭的決心。我們預(yù)計，公司將通過更強勁的短期保單持有人向長期保單持有人的轉(zhuǎn)化來繼續(xù)提升盈利能力。
風(fēng)險：眾籌的監(jiān)管審查、保險科技的競爭以及宏觀經(jīng)濟逆風(fēng)。
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