>> 湘財證券-策略周報：8月宏觀短周期綜合指數(shù)有所反彈，A股指數(shù)震蕩上行-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點(diǎn)：
2025.09.08-2025.09.12日，A股指數(shù)震蕩上行
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.09.08-2025.09.12日，我們關(guān)注的6個A股指數(shù)全部震蕩上行：上證指數(shù)上漲1.52%、深證成指上漲2.65%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.10%、滬深300上漲1.38%、科創(chuàng)綜指上漲4.07%、萬得全A上漲2.12%。周振幅最大的是科創(chuàng)綜指的7.64%。
A股指數(shù)上周震蕩上行，上證指數(shù)、深證成指盤中創(chuàng)出近期新高，具體原因有：一是A股自8月末開始強(qiáng)勢橫盤整理，前期調(diào)整的通訊設(shè)備、半導(dǎo)體、元件等科技板塊上周開始轉(zhuǎn)強(qiáng)；二是宏觀數(shù)據(jù)方面，8月PMI有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，8月出口當(dāng)月同比增速雖有所下滑，但累計增速依然保持在6%附近，強(qiáng)于市場預(yù)期。目前市場依然處于“慢牛”運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)期9月份A股市場將總體保持寬幅震蕩，逐級抬升的態(tài)勢。
一級行業(yè)漲多跌少，二級行業(yè)元件、通信設(shè)備累計漲幅居前
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個申萬一級行業(yè)上周漲多跌少。周漲幅居前的板塊是：電子、房地產(chǎn)，周漲幅分別為6.15%、5.98%。而周漲跌幅居后的板塊是：綜合、銀行，周漲跌幅分別為-1.43%和-0.66%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個申萬二級行業(yè)（扣除林業(yè)）上周漲幅居前的板塊是元件、電機(jī)Ⅱ，周漲幅分別為11.33%和10.76%。2025年以來累計漲幅居前的是：元件、通信設(shè)備，累計漲幅分別為102.57%、92.97%。而周跌幅居前的板塊是：光伏設(shè)備、休閑食品，周跌幅分別為-3.28%和-2.81%。2025年以來累計跌幅居前的板塊是：專業(yè)連鎖Ⅱ、煤炭開采分別累計下跌了-12.10%、-9.92%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個申萬三級行業(yè)（扣除16個無數(shù)據(jù)行業(yè)）上周漲幅居前的是印制電路板、數(shù)字芯片設(shè)計，周漲幅分別為13.07%和11.75%。2025年來累計漲幅居前的是印制電路板、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件，累計漲幅分別為140.39%、126.43%。周跌幅居前的板塊是會展服務(wù)、零食，周跌幅分別為-7.84%、-4.60%。2025年以來油品石化貿(mào)易、輔料跌幅居前，跌幅分別為-18.73%、-13.55%。
宏觀數(shù)據(jù)方面，8月宏觀短周期綜合指數(shù)有所反彈
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近期公布的宏觀數(shù)據(jù)主要有進(jìn)出口、CPI、PPI以及M1、M2等。
進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，我國8月份出口當(dāng)月同比增速4.40%，與7月份同比7.20%相比明顯下滑，但前8月出口累計增速（5.90%）依然保持在6%附近，由于美國在8月確定對多國的對等關(guān)稅，并加強(qiáng)了對轉(zhuǎn)出口的相關(guān)規(guī)定，我國8月出口當(dāng)月同比增速雖有所下滑，但依然保持著正增長，略強(qiáng)于市場預(yù)期。
CPI、PPI方面，8月CPI當(dāng)月同比-0.40%，略低于市場預(yù)期，前8月累計同比保持在-0.1%，與7月相當(dāng)；PPI方面，8月PPI當(dāng)月同比-2.90%，與7月當(dāng)月同比增速-3.60%相比明顯收窄，但前8月累計同比增速依然保持在-2.90%位置。我們通過PMI、PPI與CPI剪刀差以及10年期國債收益率擬合而成的宏觀短周期綜合指數(shù)8月略有反彈。具體分析顯示，PPI與CPI剪刀差好轉(zhuǎn)是主要反彈動力，根本來源是CPI減弱，PPI的反彈依然偏弱，未來發(fā)展方向依然需要進(jìn)一步觀察。
投資建議
目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩(wěn)住股市的政策指導(dǎo)下，2025年A股市場大概率以“慢?！狈绞竭\(yùn)行。
中維度來看（季度），由于中美關(guān)稅再次獲得90天緩沖期，且我國8月出口數(shù)據(jù)保持相對韌性，且近期海外市場對美國對等關(guān)稅的反應(yīng)也相對溫和，整體大環(huán)境溫和。未來對市場行情影響較大的將更多來自于正在推進(jìn)的“十五五”規(guī)劃，主要方向關(guān)注有：科技、綠色（環(huán)保）、消費(fèi)服務(wù)等。
短維度來看（月度），預(yù)期9月份A股市場將總體呈現(xiàn)寬幅震蕩，逐級抬升的態(tài)勢，建議關(guān)注：科技領(lǐng)域的人工智能相關(guān)板塊、大環(huán)保相關(guān)板塊以及消費(fèi)板塊中科技含量較高的細(xì)分領(lǐng)域。
風(fēng)險提示
國際方面：一是美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩，進(jìn)而拖累其自身經(jīng)濟(jì)增長速度；二是雖然美俄總統(tǒng)會面釋放緩和信號，但俄烏戰(zhàn)爭能否快速步入尾聲，依然存在不確定性；三是美國就印度購買俄羅斯石油而提高關(guān)稅，若進(jìn)一步擴(kuò)散，也將影響中美貿(mào)易。
國內(nèi)方面：一是美國提高對中國商品的關(guān)稅，沖擊中美貿(mào)易，將影響我國凈出口，進(jìn)而拖累我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度；二是近期我國固定資產(chǎn)投資增速快速回落，在年底前固定資產(chǎn)投資增速能否企穩(wěn)，還存在不確定性；三是我國房地產(chǎn)價格若進(jìn)一步下行，將影響國內(nèi)推動消費(fèi)的努力；四是地方債務(wù)化解依然需要時間，存在不及預(yù)期可能。
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