>> 國海證券-基礎化工行業(yè)周報：反內卷有望重估化工行業(yè)，丙烯酸及酯、聚合MDI價格上漲-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
14943KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿,楊麗蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2025年9月11日，國?；ぞ皻庵笖?shù)為92.67，較9月4日下降0.11。
投資建議：
反內卷有望重估中國化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴張大幅放緩。中國化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，一旦擴張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉變；同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢。
鉻鹽：當前，為歐美AI數(shù)據(jù)中心提供發(fā)電供應的燃氣輪機（天然氣發(fā)電機）訂單大幅增長，供不應求，商用飛機發(fā)動機訂單量也大幅上升，歐美兩機整體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴張產(chǎn)能，并加速引入中國供應鏈，隨著產(chǎn)能瓶頸緩解，我們分析兩機上游的金屬鉻需求大幅提升，將帶動鉻鹽需求提升。供給端，由于生產(chǎn)過程會產(chǎn)生含有六價鉻毒性物質的廢渣，鉻鹽擴能在全球范圍都受到嚴格管控。兩機需求增長有望導致鉻鹽環(huán)節(jié)產(chǎn)生缺口，2028年鉻鹽有望出現(xiàn)25萬噸缺口，約當年占總產(chǎn)量的23%。振華股份2024年具有26萬噸的鉻鹽產(chǎn)量，2025年上半年產(chǎn)量為14.7萬噸（以重鉻酸鈉計），為全球龍頭，有望充分受益。此外，從全球范圍看，中國化工優(yōu)勢企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)已經(jīng)進入了業(yè)績長周期向上的階段。同時，對于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點關注。重點關注四大機會：
1）低成本擴張。主要公司包括但不限于：萬華化學、華魯恒升、衛(wèi)星化學、寶豐能源、博源化工、揚農化工、農藥制劑（潤豐股份）、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風神股份、三角輪胎、浦林成山等）、復合肥（新洋豐、云圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團、華峰化學、亞鉀國際等。
2）景氣度提升。鉻鹽（振華股份）、磷礦石（芭田股份、云天化、川恒股份）、輪胎設備（軟控股份）、制冷劑（巨化股份、東岳集團、三美股份、永和股份）、民爆（廣東宏大、易普力、江南化工、高爭民爆、雪峰科技等）、滌綸長絲（桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化）、磷礦石（云天化、川恒股份、芭田股份）、農藥（揚農化工、潤豐股份、利民股份、廣信股份、利爾化學）、芳烴（恒力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽谷華泰）、維生素（新和成、兄弟科技、浙江醫(yī)藥、花園生物、安迪蘇）、合盛硅業(yè)、錦綸（聚合順、臺華新材、華鼎股份）等。
3）新材料。關注下游的景氣度和突破情況，優(yōu)選增長快、空間大、國產(chǎn)化率低的行業(yè)。電子化學品（陽谷華泰、德邦科技、國瓷材料、萬潤股份、圣泉集團、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍曉科技）、PI膜（瑞華泰）、利安隆、中復神鷹、合成生物學（凱賽生物、華恒生物）、植物膠囊（山東赫達）、航空航天材料（振華股份、斯瑞新材、寶鈦股份）等。
4）高股息。央國企具有高分紅率、低負債率、穩(wěn)定ROE水平，且具有較好的資源優(yōu)勢和穩(wěn)固的競爭格局優(yōu)勢，我們看好高股息率化工央國企投資機會，主要包括中國石油、中國海油、中國石化、中國化學等企業(yè)。
我們仍然重點看好各細分領域龍頭。
行業(yè)信息跟蹤
據(jù)Wind，截至9月12日，Brent和WTI期貨價格分別收于66.31和62.24美元/桶，周環(huán)比分別+0.97%和+0.44%。
重點漲價產(chǎn)品分析
本周（2025年9月5日-2025年9月12日，下同）丙烯酸及酯價格上漲，丙烯酸丁酯價格7600元/噸，環(huán)比+3.40%。供給端，丙烯酸丁酯市場貨源偏緊，持貨商挺市心態(tài)仍存，報盤不斷走高，場內低價貨源減少；需求端，部分下游用戶剛需跟進買入，市場整體觀望氛圍濃厚，實單商談重心高位堅挺運行。本周滌綸工業(yè)絲（1000D/192F）：高強型價格8500元/噸，環(huán)比+2.41%。周初工業(yè)絲企業(yè)讓利出貨，實單成交重心下移，下游逢低拿貨，整體成交升溫。而后工業(yè)絲企業(yè)報價抬漲，實單優(yōu)惠空間收緊，下游階段性補貨完成后追高動力欠缺，市場進入有價無市狀態(tài)。本周聚合MDI:華東價格15550元/噸，環(huán)比+1.97%。供給端，9月10日北方大廠公布9月中旬一口價，并稱將延續(xù)控貨政策，受廠家信息提振，部分下游需求得到有效刺激，下游企業(yè)詢盤積極性提高，成交量有所好轉。
重點標的信息跟蹤
【萬華化學】據(jù)卓創(chuàng)資訊，9月12日，純MDI價格17600元/噸，環(huán)比9月5日下降300元/噸；9月12日，聚合MDI價格15575元/噸，環(huán)比9月5日增加275元/噸。
9月5日，公司發(fā)布關于子公司匈牙利寶思德化學公司MDI裝置復產(chǎn)公告。公司2025年7月22日發(fā)布公告，匈牙利寶思德化學公司MDI（40萬噸/年）、TDI（25萬噸/年）等一體化裝置及相關配套裝置于2025年7月23日開始陸續(xù)停產(chǎn)檢修。截至目前，上述MDI裝置的停產(chǎn)檢修已經(jīng)結束，恢復正常生產(chǎn)。
本周國內聚合MDI下游周初采購謹慎，周中后詢盤增多明顯。冰箱冷柜行業(yè)需求延續(xù)弱勢，大型工廠多為廠家直供戶；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠、汽車行業(yè)按需采購，這幾大行業(yè)多為國內廠家直供客戶；管道保溫行業(yè)
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