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【核心結(jié)論】基于經(jīng)營(yíng)模型分析，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為20.62億、23.88億、28.04億，EPS分別為1.23、1.43、1.68元，同比增長(zhǎng)-26.58%、15.81%、17.43%。綜合考慮絕對(duì)估值法與相對(duì)估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)15.23元/股。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】市場(chǎng)認(rèn)為煤炭行業(yè)已開始呈現(xiàn)過(guò)剩的格局，供需寬松下煤價(jià)可能出現(xiàn)較明顯下滑；且認(rèn)為公司歷史分紅率較低，未來(lái)分紅難有提升。但是我們認(rèn)為在供需基本平衡格局下，預(yù)計(jì)2025-2027年現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持700-800元/噸的位置，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健，未來(lái)分紅能力有望實(shí)現(xiàn)突破。
　　【主要邏輯】
　　主要邏輯一：供需基本平衡，煤價(jià)中樞較為穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2025-2027年在電煤長(zhǎng)協(xié)充分保障的前提下，現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格中樞依舊維持700-800元/噸的位置，最高價(jià)格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。
　　主要邏輯二：公司資源較豐富，產(chǎn)銷量較為穩(wěn)定。公司煤炭資源儲(chǔ)量較為豐富、品質(zhì)優(yōu)異，截至2024年底，公司擁有煤炭資源量41.10億噸、可開采儲(chǔ)量19.29億噸，可開采年限超過(guò)50年。
　　主要邏輯三：提質(zhì)增效重回報(bào)，分紅能力有望提升。為深入貫徹落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，積極響應(yīng)上海證券交易所《關(guān)于開展滬市公司“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)的倡議》，公司于2024年12月發(fā)布《關(guān)于開展“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)的公告》，明確提出積極提升投資者回報(bào)水平，切實(shí)保障股東權(quán)益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)能投放超預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期，突發(fā)煤礦事故，公司分紅比例不及預(yù)期，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期等。