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基本面觀點(diǎn)
　　回顧：上周大盤企穩(wěn)反彈，四大指數(shù)全線上漲，中證500、中證1000漲幅居前。
　　風(fēng)格指數(shù)方面，上周風(fēng)格指數(shù)全線上漲，其中成長漲幅最大，穩(wěn)定指數(shù)繼續(xù)表現(xiàn)較弱。申萬行業(yè)方面，上周申萬行業(yè)絕多數(shù)上漲，其中電子、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)和傳媒等板塊TMT和周期板塊漲幅居前，漲幅都超4%；僅僅綜合、銀行、醫(yī)藥生物和旅游板塊收跌。
　　經(jīng)濟(jì)：2025年8月制造業(yè)PMI為49.4%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為50.3%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，8月制造業(yè)PMI供需兩端均有所修復(fù)，生產(chǎn)回升0.3%，新訂單回升0.1%；“反內(nèi)卷”下原材料和產(chǎn)成品價(jià)格上升明顯，分別回升0.8%和1.8%，連續(xù)三個(gè)月回升，PPI回升可期。
　　此外，中長期信貸增長率由2022年8月低點(diǎn)震蕩反復(fù)后2022年11月（10.21%）開始企穩(wěn)回升以來連續(xù)上升至2023年月5月高點(diǎn)(12.94%)，截止2025年8月，連續(xù)27個(gè)月回落至6.36%，繼續(xù)下降。
　　政策：政治局定調(diào)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，提振資本市場；央行創(chuàng)設(shè)二大新型貨幣政策工具，并降準(zhǔn)降息降低存量房貸利率；證監(jiān)會(huì)提出并購重組和市值管理有望提升市場活躍。關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案正式發(fā)布，每年有望為A股新增八千億的長期資金。
　　業(yè)績：一季度A股業(yè)績有企穩(wěn)跡象，4月開始實(shí)施美國的對等關(guān)系提高了30%，二季度業(yè)績出現(xiàn)了回落，表現(xiàn)反復(fù)。二三季度搶出口后，A股業(yè)績?nèi)允芸简?yàn)。2025年二季度業(yè)績除IH小幅回升，其他三大指數(shù)業(yè)績回落。
　　估值：上證指數(shù)估值為16.5834，上軌值為15.53；處于2010年以來的88.33分位數(shù)，估值處于2010年以來高位。創(chuàng)業(yè)板估值相對低位，上證指數(shù)估值處于高位。
　　資金面：
　　融資融券方面，2024年凈流入2748億；截止2025年9月9月，2025年凈流入5247億，前五個(gè)交易日凈流入594億。私募基金總規(guī)模今年增加6712.42億，其中7月增加了3254億。今年新備案規(guī)模2634億，其中7月備案規(guī)模792億。2025年二季度險(xiǎn)資持有A股股票基金市值增加2513億，同期滬深300指數(shù)上漲1.28%。2025年上半年險(xiǎn)資持有A股股票基金市值增加6419億，同期滬深300指數(shù)上漲0.03%。
　　在2025-04-07到2025-9-12中，ETF規(guī)模增加171億元；上周ETF規(guī)模減少24億。截止9月12日，今年ETF資金凈流出798億。在2025-01-01到2025-06-27中，新成立的股票型規(guī)模增加1713億元。
　　策略觀點(diǎn)與展望
　　上周五大盤沖高震蕩，上攻有壓力。盤面來看，有色鋼鐵等周期性股領(lǐng)漲，TMT和金融股表現(xiàn)較弱，熱點(diǎn)題材持續(xù)性不強(qiáng)，盤面還是謹(jǐn)慎。從7-8月利好因素來看，主要是增量資金，特別是兩融和私募基金資金大幅增加，截止8月底，二者今年凈流入超1萬億，其中兩融主要是前二個(gè)月流入。而國家隊(duì)代表的險(xiǎn)資表現(xiàn)平淡，資金是促進(jìn)市場大幅上漲的主要因素，因此后續(xù)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注增量資金繼續(xù)進(jìn)入情況。上市公司業(yè)績方面，在一季度企穩(wěn)后，二季度或受對等關(guān)稅影響出現(xiàn)了反復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有反復(fù)。另外，值得注意的是，經(jīng)過前期的連續(xù)上漲，市場相對估值水平已處于相對高位，也意味著波動(dòng)可能會(huì)加大。技術(shù)上，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，多數(shù)牛市行情的頂部都是一個(gè)復(fù)雜的構(gòu)筑過程，會(huì)有反復(fù)；大盤企穩(wěn)后盤中突破前高，但上攻力度還需觀察，預(yù)計(jì)行情仍沒有結(jié)束，不輕言見頂。
　　操作上中線多單持有，設(shè)好止盈；短線多單持有觀察；期權(quán)上，牛市價(jià)差策略，供參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)再次擴(kuò)散；2、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；3、美聯(lián)儲(chǔ)加息。