>> 信達證券-分眾傳媒(002027)點評：25H1經(jīng)營穩(wěn)健，碰一碰數(shù)據(jù)趨勢向好，中期分紅注重股東回報-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉旺 |
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事件：2025年8月30日，分眾傳媒發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收61.1億元，同比+2.43%；營業(yè)成本19.4億元，同比6.8%；銷售費用11.6億元，同比+5.2%，管理費用2.66億元，同比+17.8%;歸母凈利潤26.65億元，同比+6.87%，扣非歸母凈利潤24.65億元，同比+12.2%。其他收益2.36億元，主要為政府補助2.2億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額34.02億元，同比+15.6%。加權(quán)平均ROE14.5%，去年同期為13.7%。
25Q2單季度：公司實現(xiàn)營收32.55億元，同比+0.5%，環(huán)比+13.9%；歸母凈利潤15.3億元，同比+5.25%，環(huán)比+34.75%。實現(xiàn)毛利率71.4%，同比+3.4pcts，環(huán)比+6.72pcts；實現(xiàn)歸母凈利率47%，同比+2.1pcts，環(huán)比+7.3pcts。
點評：
點位數(shù)量優(yōu)化&樓宇媒體毛利率提升：截至25/07/31，公司媒體總數(shù)297.2萬（相較24年底308.7萬臺減少3.7%）；其中電視媒體128.7萬（海外15.4萬臺），同比+5.5%；海報媒體168.5萬，同比-9.7%。合作影院數(shù)量1853家。25H1樓宇媒體收入56.3億元，同比+2.3%；樓宇媒體毛利率實現(xiàn)67.08%，同比+2.77pcts。影院媒體收入4.69億元，同比+3.1%。
碰一碰數(shù)據(jù)及展望：根據(jù)公司業(yè)績會交流，截止本周與海報媒體綁定的“碰一下”線圈安裝留存數(shù)量總計為28.7萬，與電子屏媒體綁定的“碰一下”帶電設(shè)備安裝留存量為20.1萬。未來四個月公司月安裝能力在20萬臺，計劃在25年底實現(xiàn)總安裝量和留存至少達到105萬的目標，預(yù)期26年達到200萬臺以上目標。截至目前公司最高的DAU已突破50萬，日碰人次突破100萬。周復(fù)碰率從發(fā)布會開始的20.7%逐步提升至32.3%（截至8月29日）。十一后根據(jù)測試情況確定定價策略，提供折扣讓客戶和消費者有更好的回報，打造健康生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)先。
AI優(yōu)化賦能廣告業(yè)務(wù)：根據(jù)公司業(yè)績會交流，AI素材生成顯著降低廣告成本，幾十萬廣告制作成本降低至幾千元；更好服務(wù)中小客戶，降低中小客戶投放門檻，增強中小客戶看重短期ROI的體驗即時反饋。目前已有超過80%的中小合作伙伴使用了分眾提供的AI能力進行廣告創(chuàng)作，生成的素材的下載量增長了275%。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，互聯(lián)網(wǎng)及通訊行業(yè)貢獻核心增量：分行業(yè)來看，公司收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯優(yōu)化態(tài)勢。傳統(tǒng)主力板塊日用消費品收入占比由59.03%下降至51.59%，同比減少10.46%，但仍為最大收入來源；互聯(lián)網(wǎng)與通訊行業(yè)成為增長核心動力，收入分別同比大幅增長88.82%和76.84%，占營業(yè)收入比重顯著提升，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比從8.53%升至15.73%，通訊行業(yè)從2.55%提升至4.41%。娛樂及休閑、商業(yè)及服務(wù)保持穩(wěn)健增長，增幅分別為28.84%和9.16%；而房產(chǎn)家居與交通行業(yè)一定程度下行，同比分別下降33.96%和19.56%。
中期分紅注重股東回報：公司擬定的2025年半年度利潤分配方案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.00元（含稅），即每1股派發(fā)現(xiàn)金0.10元（含稅），以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣14.44億元。
盈利預(yù)測與投資評級：分眾傳媒有望受益于對新潮集團的整合收購、即時零售公司對線下廣告渠道的投放預(yù)算加大以及宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)健恢復(fù)，公司單點位效益可能呈現(xiàn)增長趨勢。在未算入新潮整合后的業(yè)績影響、未算入梯媒“碰一碰”中的增量業(yè)務(wù)貢獻情況下（2026年分眾有望并表新潮傳媒以及碰一碰新業(yè)務(wù)預(yù)計可貢獻全年增量，但碰一碰收費模式暫未確定因此我們目前先暫時把并購和碰一碰帶來的收入利潤增量剔除，后續(xù)進行動態(tài)調(diào)整），我們預(yù)計公司2025-2027年營收有望實現(xiàn)135.33/144.94/155.43億元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望實現(xiàn)歸母凈利潤55.55/61.44/68.33億元，同比+7.7%/+10.6%/+11.2%。截至2025年9月12日，對應(yīng)PE分別為21.22/19.18/17.25x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：“碰一碰”轉(zhuǎn)化效果不及預(yù)期、廣告主投放預(yù)算不及預(yù)期等
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