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投資要點(diǎn)：
　　持續(xù)推薦創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新藥高景氣，持續(xù)推薦價值有望迎來重估的Pharma，維持恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、三生制藥、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)增持評級，相關(guān)標(biāo)的：石藥集團(tuán)；持續(xù)推薦創(chuàng)新管線逐步兌現(xiàn)、業(yè)績進(jìn)入放量期的Biopharma/Biotech，維持科倫博泰生物、信達(dá)生物、新諾威、百利天恒、映恩生物、京新藥業(yè)、特寶生物、我武生物增持評級；推薦受益創(chuàng)新，景氣度修復(fù)的CXO及制藥上游，維持皓元醫(yī)藥、百普賽斯、藥明康德、藥明合聯(lián)、泰格醫(yī)藥增持評級；推薦有望迎來復(fù)蘇的醫(yī)療器械龍頭，維持微創(chuàng)醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療增持評級。
　　2025年9月第二周A股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）上證綜指上漲1.5%，SW醫(yī)藥生物下跌0.4%，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排名第26位。生物醫(yī)藥板塊中表現(xiàn)相對較好的細(xì)分板塊醫(yī)療器械(+2.2%)、醫(yī)藥商業(yè)(+1.4%)、醫(yī)療服務(wù)(+0.5%)。個股漲幅前三為振德醫(yī)療(+41.3%)、浩歐博(+28.0%)、濟(jì)民健康(+25.9%)；個股跌幅前三為悅康藥業(yè)(-18.4%)、邁威生物-U(-14.4%)、易瑞生物(-14.0%)（剔除上市1個月內(nèi)個股、ST個股、退市個股）。截至2025年9月12日，醫(yī)藥板塊相對于全部A股的溢價水平目前處于正常水平，當(dāng)前相對溢價率82.8%。
　　2025年9月第二周港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）港股恒生醫(yī)療保健-1.4%，港股生物科技2.7%，同期恒生指數(shù)+3.8%。個股漲幅前三是圣諾醫(yī)藥-B(+32%)，君圣泰醫(yī)藥-B(+24%)，康寧杰瑞制藥-B(+20%)；個股跌幅前三是美中嘉和(-32%)，基石藥業(yè)-B(-19%)，來凱醫(yī)藥-B(-18%)。
　　2025年9月第二周美股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）美股標(biāo)普醫(yī)療保健精選行業(yè)+0.1%，同期標(biāo)普500+1.6%。標(biāo)普500醫(yī)療保健成分股中漲幅前三是CENTENE(+15%)，聯(lián)合健康集團(tuán)(UNITEDHEALTH)(+12%)，禮來(ELILILLY)(+4%)；跌幅前三是哈門那(HUMANA)(-10%)，查爾斯河(CHARLESRIVER)(-7%)，MODERNA(-6%)。
　　風(fēng)險提示：醫(yī)保控費(fèi)加劇風(fēng)險，政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，估值波動風(fēng)險，市場波動風(fēng)險。