>> 華泰期貨-化工周報：PTA負(fù)荷低位回升，需求不如預(yù)期-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 4320KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,吳碩琮 |
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核心觀點(diǎn)
市場分析
成本端，本周油價先強(qiáng)后弱，特朗普聲稱準(zhǔn)備對俄第二階段的制裁，以及以色列空襲卡塔爾多哈，推動油價走高，不過隨后市場情緒降溫，另外石油輸出國們正在實現(xiàn)頂格增產(chǎn)，油價漲幅回吐。關(guān)注地緣局勢發(fā)展。
PX方面，本周中國PX開工率87.8%（環(huán)比上周+4.1%），亞洲PX開工率79.0%（環(huán)比上周+2.5%）。本周?；疨X裝置重啟，PX負(fù)荷繼續(xù)提升，PX浮動價商談僵持，PXN走弱至235美元/噸后震蕩運(yùn)行。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)，同時PTA檢修增加下PX9月平衡表由去庫轉(zhuǎn)為松平衡，但PX整體仍處于低庫存狀態(tài)，后續(xù)隨著PTA裝置恢復(fù)PX也將重新轉(zhuǎn)為去庫，考慮到新PTA裝置對PX的剛需采購，PXN下方有支撐，繼續(xù)關(guān)注窗口商談和倉單情況。
TA方面，中國PTA開工率76.8%（環(huán)比上周+4.0%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)104元/噸（較上周-24）。恒力惠州500萬噸PTA裝置已重啟，PTA負(fù)荷低位提升中，近端去庫基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率66.0%（環(huán)比上周+0.0%），聚酯開工率91.6%（環(huán)比上周+0.3%）。本周織造加彈負(fù)荷變化不大，聚酯負(fù)荷小幅提升。當(dāng)前需求呈現(xiàn)回暖跡象，但訂單銜接不足，局部散單為主，坯布庫存高位去化緩慢，市場對后續(xù)需求高度預(yù)期中性偏悲觀，終端原料采購上整體維持謹(jǐn)慎觀望居多，消化前期備貨的同時剛需跟進(jìn)。聚酯負(fù)荷方面，長絲庫存不高但逐步累庫，9月長絲短纖負(fù)荷預(yù)計繼續(xù)持穩(wěn)小幅回升，瓶片檢修和重啟輪動，負(fù)荷回升高度可能有限，預(yù)計9月聚酯負(fù)荷持穩(wěn)小幅回升，月均負(fù)荷或在91.5%偏下。
PF方面，本周直紡滌短開工率94.4%（環(huán)比上周+0.5%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)12.2天（環(huán)比上周-0.9天），滌紗開機(jī)率63.5%（環(huán)比上周+0.0%），1.4D實物庫存18.8天（環(huán)比上周-0.7天），1.4D權(quán)益庫存9.1天（環(huán)比上周-1.3天）。本周直紡滌短跟隨原料震蕩盤整，負(fù)荷繼續(xù)小幅提升，由于市場高低價差縮小，工廠銷售好轉(zhuǎn)，庫存去化，短纖低位需求尚可，工廠庫存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端。因原料表現(xiàn)相對較弱，直紡滌短加工差走擴(kuò)至1000以上。需求端，本周純滌紗價格維穩(wěn)，負(fù)荷維持，庫存小幅下降；滌棉紗價格維持，負(fù)荷小幅抬升，庫存維持。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）72.9%（+0.0%），瓶片工廠庫存16.9天（環(huán)比上周+0.3天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)472元/噸（較上周14）。本周上游聚酯原料價格窄幅震蕩，聚酯瓶片工廠價格多隨原料小幅震蕩下跌，整體加工區(qū)間在400元偏下震蕩?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷變化不大，大廠整體9月維持20%減停產(chǎn)目標(biāo)未改，瓶片當(dāng)前出口接單和發(fā)貨表現(xiàn)一般，后續(xù)提升幅度預(yù)計有限。后續(xù)富海新裝置投產(chǎn)壓力下供需壓力依然偏大，需要通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性。PX方面，8月以來PX裝置集中重啟，同時PTA檢修增加下基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱，PXN有所松動，但低庫存下和PTA重啟下PX將再度轉(zhuǎn)為去庫，PXN下方有支撐。TA方面，PTA負(fù)荷低位提升中，近端去庫基本面尚可，但新裝置投產(chǎn)預(yù)期下四季度有累庫壓力，近期主流供應(yīng)商出貨，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，同時需求端回暖程度有限、高庫存下訂單銜接不足，聚酯負(fù)荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，庫存開始去化，價格低位需求尚可，且目前貿(mào)易商持貨量少，短期直紡滌短供需面好于原料端，但自身上漲動力不強(qiáng)。PR方面，幾家大廠延長檢修計劃，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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