>> 國信證券-傳媒行業(yè)9月投資策略：持續(xù)看好游戲板塊新品周期，關(guān)注IP潮玩及AI應(yīng)用布局機會-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 3254KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張衡,陳瑤蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月跑贏市場。1）25年8月份傳媒板塊（申萬傳媒指數(shù)）上漲10.70%，跑贏滬深300指數(shù)0.37個百分點，在申萬一級31個行業(yè)中排名第9位；2）吉視傳媒、果麥文化、利歐股份、ST惠程、智度股份漲幅居前，ST華揚、金逸影視、上海電影、北京文化等跌幅居前；3）估值來看，當前申萬傳媒指數(shù)對應(yīng)TTM-PE 47.9x，處于過去5年87%分位數(shù)。
游戲市場1-7月營收持續(xù)較快增長，持續(xù)看好關(guān)注政策、景氣度與AI應(yīng)用驅(qū)動下的板塊機會。1）8月份共有166款國產(chǎn)游戲和7款進口游戲過審，1-8月份累計發(fā)放游戲版號1119個，同比增長20.8%；8月游戲版號發(fā)放數(shù)量創(chuàng)新高、進口版號持續(xù)發(fā)放；2）7月中國游戲市場收入291億元，同比增長4.7%；移動游戲市場實際銷售收入214億元，同比增長0.9%；3）板塊估值處于低位，新品、監(jiān)管政策以及AI應(yīng)用驅(qū)動之下，板塊具備向上修復(fù)可能，重點關(guān)注新品表現(xiàn)。
暑期檔收官同比向上，綜藝市場愛騰芒領(lǐng)先。1）25年8月總票房59.90億元人民幣，同比增長48.6%，關(guān)注《731》等新片表現(xiàn)；2）劇集市場，《生萬物》15.00億播放量問鼎榜首。緊隨其后的是《凡人修仙傳》和《錦月如歌》，分別取得10.22億和9.48億的成績；3）綜藝市場騰訊《心動的信號第八季》全網(wǎng)正片市占率12.35%、騰訊的《地球超新鮮》正片市占率6.74%排名第二、騰訊《王牌對王牌第九季》全網(wǎng)正片市占率6.20%；網(wǎng)綜方面，前十的綜藝中芒果/愛奇藝/騰訊分別占據(jù)4/2/5個。
AI應(yīng)用：8月AI應(yīng)用下載量環(huán)比上漲7%，AI模型持續(xù)突破。1）《2025全球獨角獸榜》發(fā)布，SpaceX、字節(jié)跳動和OpenAI排名前三；2）DeepSeek-V3.1大模型發(fā)布，騰訊、特斯拉均已接入；3）谷歌推出第三代通用世界模型Genie3、發(fā)布Nano Banana可以將2D圖像轉(zhuǎn)為3D；4）《生成式人工智能服務(wù)安全管理辦法》2.0發(fā)布、《人工智能生成合成內(nèi)容標識辦法》實施，國內(nèi)AI行業(yè)將更為規(guī)范。
投資觀點：持續(xù)看好景氣改善與IP/AI驅(qū)動下的板塊機會。1）持續(xù)看好產(chǎn)品周期推動下的游戲板塊機會，關(guān)注廣告媒體、影視等板塊底部向上機會，尋找個股α。游戲板塊自下而上把握產(chǎn)品周期及業(yè)績表現(xiàn)，推薦巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、心動公司等標的；媒體端關(guān)注經(jīng)濟底部向上帶來的廣告投放增長（分眾傳媒、嗶哩嗶哩、芒果超媒等）；影視內(nèi)容關(guān)注供給端底部改善可能、推薦渠道（萬達電影等）以及內(nèi)容（光線傳媒、華策影視等）；2）行業(yè)β持續(xù)看好高景氣的IP潮玩以及從0到1階段的AI應(yīng)用。IP潮玩高景氣持續(xù)、受眾及品類持續(xù)泛化，推薦泡泡瑪特、浙數(shù)文化、姚記科技等；AI應(yīng)用處于加速落地的階段，重點把握應(yīng)用場景機會，關(guān)注游戲、玩具、廣告、教育、電商、社交、等方向；2B/2G關(guān)注營銷、教育等領(lǐng)域落地可能；2C關(guān)注AI游戲（愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技等）、AI玩具（上海電影、奧飛娛樂、湯姆貓等）等領(lǐng)域；重點推薦組合：8月投資組合為分眾傳媒、嗶哩嗶哩、巨人網(wǎng)絡(luò)、心動公司、泡泡瑪特，9月投資組合為嗶哩嗶哩、巨人網(wǎng)絡(luò)、心動公司、芒果超媒、吉比特。
風險提示：業(yè)績低于預(yù)期、技術(shù)進步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風險等。
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