>> 華泰證券-傳媒行業(yè)動態(tài)點評：25H1傳媒業(yè)績向上，游戲表現(xiàn)亮眼-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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25H1傳媒行業(yè)業(yè)績整體回暖，主因游戲及影視產(chǎn)品供給增加，且質(zhì)量提升。25H1年傳媒行業(yè)（CI005028）實現(xiàn)營業(yè)收入2683.7億元，同增3.3%；實現(xiàn)歸母凈利221.7億元，同增39.3%；剔除資產(chǎn)減值損失后，歸母凈利250.6億元，同增37.7%。我們認(rèn)為隨著內(nèi)容的供應(yīng)質(zhì)量及數(shù)量提升，政策環(huán)境持續(xù)正向，AI應(yīng)用商業(yè)化落地加速，25H2傳媒行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上。我們建議關(guān)注產(chǎn)品儲備豐富，AI商業(yè)化加速的相關(guān)公司。
25Q2游戲板塊業(yè)績大幅增長，主因游戲產(chǎn)品流水增長驅(qū)動
游戲行業(yè)持續(xù)增長，25年1-7月中國游戲市場收入1970.84億元，同增12.58%；海外市場實際銷售收入為111.95億美元，同比增長9.33%。游戲板塊25Q2實現(xiàn)營收281.0億元，同比增長22.0%；實現(xiàn)歸母凈利45.9億元，同比增長97.3%；扣非后歸母凈利40.4億元，同比增長76.3%。25Q2業(yè)績大幅增長主因：1）新品及存量產(chǎn)品流水增長，如ST華通（點點互動海外產(chǎn)品《whiteout survival》及國內(nèi)《無盡冬日》流水處于高位）；吉比特（《仗劍傳說》流水表現(xiàn)較好）；巨人網(wǎng)絡(luò)（《超自然行動》表現(xiàn)亮眼）等；2）平臺業(yè)務(wù)持續(xù)增長，如心動公司TapTap平臺25H1收入同增37.6%；愷英網(wǎng)絡(luò)傳奇盒子業(yè)務(wù)不斷拓展。
25Q2互聯(lián)網(wǎng)板塊歸母凈利潤承壓主因研發(fā)投入加大，但AI應(yīng)用加速落地
25Q2板塊實現(xiàn)營收230.0億元，同比增長1.24%；實現(xiàn)歸母凈利8.87億元，同比下降12.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利7.6億元，同比下滑15.3%，主因廣告業(yè)務(wù)承壓，且投入較大。國內(nèi)AI應(yīng)用加速迭代，商業(yè)化落地持續(xù)推進(jìn)。如焦點科技25H1 AI業(yè)務(wù)收入2200萬元，同比增長92.4%，后續(xù)將為買家推出AIAgent產(chǎn)品，通過將原Sourcing AI產(chǎn)品與中國制造網(wǎng)進(jìn)一步融合；昆侖萬維在AI視頻與AI音樂領(lǐng)域，公司產(chǎn)品持續(xù)迭代，8月陸續(xù)推出SkyReels-A3及Mureka V7.5。
營銷行業(yè)25Q2收入同環(huán)比增長，一般圖書零售碼洋有所恢復(fù)
25H1廣告市場波動向上。25Q2營銷板塊收入515.6億元，同比增加8.7%，環(huán)比增長17.10%；歸母凈利20.57億元，同比增長41.6%，環(huán)比下降21.20%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利17.0億元，同比下降2.0%，環(huán)比下降23.94%。教育出版總體穩(wěn)健，受所得稅優(yōu)惠延續(xù)影響，25H1歸母凈利均同比增長。25H1圖書零售市場碼洋同增0.73%，但存在較明顯的季節(jié)性，Q1增速顯著高于Q2，主要原因在于一季度開學(xué)季教輔教材和現(xiàn)象級話題“哪吒”、“DeepSeek”等帶動相關(guān)圖書銷售。Q2碼洋呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。
H1電影頭部影片票房帶動大盤增長，Q2單季表現(xiàn)偏弱
25年以來電影行業(yè)呈總體復(fù)蘇態(tài)勢，但季度表現(xiàn)較為冷熱不均。25H1電影票房累計達(dá)292.33億元，同比增長22.92%，主要票房貢獻(xiàn)來自于春節(jié)檔《哪吒之魔童鬧?！?。但3-6月行業(yè)表現(xiàn)偏弱。板塊業(yè)績上，25H1板塊實現(xiàn)營收112.3億元，同比增加32.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.3億元，同比增長32.4%；25Q2實現(xiàn)營收39.5億元，同比下降5.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.11億元，同比降低94.9%。6-8月暑期檔票房119.66億元，同比增長2.8%，行業(yè)有所恢復(fù)。暑期檔10億+影片2部與去年持平，分別為《南京電影院》和《浪浪山小妖怪》，但較往年仍數(shù)量較少，反映電影市場仍處于恢復(fù)進(jìn)程中。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、政策監(jiān)管風(fēng)險、AI發(fā)展不及預(yù)期、內(nèi)容供給不及預(yù)期風(fēng)險等
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