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行業(yè)概況：根據(jù)wind，25H1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3004.12億元，同比增長(zhǎng)3.87%。；歸母凈利潤(rùn)224.33億元，同比增長(zhǎng)31.27%。25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1546.41億元，同比增長(zhǎng)3.53%；單季度歸母凈利潤(rùn)113.19億元，同比增長(zhǎng)23.35%。
　　互聯(lián)網(wǎng)：根據(jù)wind，25Q2收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)略有下滑。板塊整體毛利率略有下降，合理收縮了運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率。
　　游戲：把握高景氣度周期，板塊業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。2025年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)際銷售收入達(dá)1680億元，創(chuàng)歷史新高，行業(yè)景氣度顯著提升。我們建議關(guān)注三大趨勢(shì)，（1）端游增長(zhǎng)趨勢(shì)，如騰訊《三角洲行動(dòng)》、網(wǎng)易《夢(mèng)幻西游》暢玩服表現(xiàn)突出；（2）關(guān)注出海增長(zhǎng)，ST華通等公司出海收入顯著增長(zhǎng)；（3）關(guān)注手游格局改善與細(xì)分賽道擴(kuò)容，我們關(guān)注到A股游戲產(chǎn)品成功率明顯提升，典型產(chǎn)品巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》、吉比特《杖劍傳說》等，我們認(rèn)為A股游戲公司收入與利潤(rùn)雙雙改善，行業(yè)步入“行業(yè)擴(kuò)容+產(chǎn)品周期”共同驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下半年隨著新品陸續(xù)上線及AI技術(shù)應(yīng)用深化，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。
　　廣告營(yíng)銷：25上半年?duì)I銷大盤總體穩(wěn)健，線上媒體份額持續(xù)提升，營(yíng)銷板塊收入穩(wěn)步提升，有望隨著內(nèi)需提振回暖；線下關(guān)注梯媒，投放具備韌性，且有望實(shí)現(xiàn)品效合一及競(jìng)爭(zhēng)格局向好。下半年關(guān)注內(nèi)需&電商節(jié)拉動(dòng)，以及AI帶來的廣告投放效率提升。
　　影視院線：25Q2票房大盤遇冷拖累影院業(yè)績(jī)。近期廣電總局出臺(tái)若干舉措扶持長(zhǎng)劇產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注后續(xù)政策落地情況，關(guān)注制作端以及平臺(tái)端投資機(jī)會(huì)。
　　出版：出版公司中報(bào)主業(yè)基本穩(wěn)健，受益于所得稅優(yōu)惠政策利潤(rùn)同比高增，部分公司受到教輔反腐的負(fù)面影響，重點(diǎn)關(guān)注主業(yè)質(zhì)地優(yōu)異、股息率較高的鳳凰傳媒、中原傳媒、中南傳媒等。
　　教育：板塊收入整體穩(wěn)健，AI加速落地，關(guān)注有AI+教育、教育信息化軟硬件布局的公司新產(chǎn)品落地推進(jìn)節(jié)奏及對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。
　　廣電新媒體：有線電視板塊持續(xù)承壓，關(guān)注行業(yè)監(jiān)管推進(jìn)后頭部牌照商業(yè)績(jī)修復(fù)；新媒體運(yùn)營(yíng)商新媒股份主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，大屏端產(chǎn)品或可有進(jìn)一步提價(jià)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策趨嚴(yán)程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。