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核心觀點(diǎn)：谷歌最新gemini-2.5-flash-image-preview（nano-banana）模型，具有SOTA的圖像理解和編輯能力。我們認(rèn)為相較此前競(jìng)品，nano-banana模型在人物和產(chǎn)品的一致性上有極高水準(zhǔn)，生產(chǎn)效率提升或帶來電商、廣告素材AI滲透提速，釋放更多營(yíng)銷預(yù)算；并且圖像生成和編輯作為AI視頻創(chuàng)作工作流的前置步驟，以高一致性的出圖結(jié)果作為關(guān)鍵幀，對(duì)解決AI視頻的一致性痛點(diǎn)亦有助益，建議關(guān)注多模態(tài)行業(yè)下游場(chǎng)景AI應(yīng)用深化帶來的投資機(jī)會(huì)。
　　谷歌最新圖像模型強(qiáng)勢(shì)出圈，超高一致性下素材制作提效、釋放更多營(yíng)銷預(yù)算。日前谷歌發(fā)布的圖像模型nano-banana，目前位居LMArena的文生圖和圖像編輯雙榜單首位。根據(jù)測(cè)評(píng)情況看，nano-banana模型具有SOTA的圖像理解和編輯能力，具體體現(xiàn)在：1）人物和產(chǎn)品一致性極高，例如在對(duì)人像進(jìn)行表情微調(diào)、或從不同角度展示產(chǎn)品時(shí)，可以接近100%地做到一致性。2）具有超強(qiáng)的理解能力，例如在元素替代中，新的圖像可以很好還原光影、透視等真實(shí)物理規(guī)律。3）多圖融合，可以將數(shù)十張圖片元素合成一張圖，并且畫面協(xié)調(diào)自然。我們認(rèn)為，nano-banana模型尤其適合電商、廣告素材制作，例如電商多圖融合、元素替換的需求場(chǎng)景里，nano-banana可以在高一致性下實(shí)現(xiàn)主圖A/B test的批量化生產(chǎn)，節(jié)省商家前期測(cè)試圖片轉(zhuǎn)化率的時(shí)間和資金成本，從而釋放更多預(yù)算給到素材投放。
　　圖像一致性對(duì)后端視頻一致性保持有益，AI視頻場(chǎng)景有望加速滲透。目前AI視頻的創(chuàng)作工作流，包括前期腳本寫作和分鏡設(shè)計(jì)、腳本文生圖產(chǎn)出關(guān)鍵幀畫面、圖生視頻、后期剪輯等步驟。因此在文生圖階段，批量化高一致性圖片及連續(xù)性圖片的產(chǎn)出，對(duì)后端視頻生成有正向作用，或?qū)?dòng)視頻流整體發(fā)展速度斜率向上。指標(biāo)上看，降低圖片成產(chǎn)難度會(huì)使得更多泛用戶使用，帶動(dòng)視頻生成行業(yè)使用人數(shù)及相關(guān)指標(biāo)的提升，AI視頻滲透有望加速。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們認(rèn)為應(yīng)重視下半年垂類多模態(tài)AI應(yīng)用機(jī)會(huì)，看好技術(shù)突破、成本優(yōu)化帶來產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速發(fā)展，帶動(dòng)用戶增長(zhǎng)、付費(fèi)滲透和商業(yè)化再上臺(tái)階。此外，尤其關(guān)注有多模態(tài)AI應(yīng)用出海布局的公司，起量速率或更快。建議關(guān)注：快手-W(01024，買入)、美圖公司(01357，未評(píng)級(jí))、萬興科技(300624，未評(píng)級(jí))、MiniMax(未上市)。
　　年底至明年重視Meta邏輯的演繹（基于模型能力帶來的CTR提升使收入提升），收入提升同時(shí)帶來估值重塑，建議跟進(jìn)大廠實(shí)際落地測(cè)試情況。建議關(guān)注：阿里巴巴W(09988，買入)、騰訊控股(00700，買入)、快手-W(01024，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI技術(shù)迭代不及預(yù)期、AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、AI商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期