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投資建議?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊：（1）長(zhǎng)視頻：近期廣電總局發(fā)文部署促進(jìn)廣電視聽(tīng)內(nèi)容供給工作，有望在后續(xù)推動(dòng)內(nèi)容制作到審核周期的縮短，釋放創(chuàng)作勢(shì)能，提升排播穩(wěn)定性，資金使用效率提升，帶動(dòng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)商業(yè)模式的優(yōu)化，我們認(rèn)為有望在未來(lái)1-2個(gè)季度逐步見(jiàn)到成效，建議關(guān)注底部位置愛(ài)奇藝、芒果超媒投資機(jī)會(huì)。（2）建議關(guān)注潮玩+IP賽道：景氣度持續(xù)增強(qiáng)，首選泡泡瑪特，25-26年業(yè)績(jī)持續(xù)受產(chǎn)品力，出海加速上拓。閱文IP業(yè)務(wù)持續(xù)拓寬到潮玩品類(lèi)，關(guān)注后續(xù)搪膠毛絨產(chǎn)品的推出。大麥娛樂(lè)受益于演出+IP雙景氣度賽道。（3）音樂(lè)流媒體：中報(bào)均超預(yù)期，通過(guò)運(yùn)維帶動(dòng)會(huì)員規(guī)模和ARPU的雙向優(yōu)化，TME和云音樂(lè)均有較強(qiáng)的持續(xù)的成長(zhǎng)性。（4）社交媒體：微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索。騰訊游戲基本面邊際向上，看好《三角洲行動(dòng)》成為王者與和平之后的騰訊第三大長(zhǎng)青游戲，關(guān)注ai agent、微信ai搜索的進(jìn)展。（5）短視頻：快手可靈ai保持技術(shù)和商業(yè)化領(lǐng)先，關(guān)注下一版本迭代。（6）電商：我們認(rèn)為電商板塊持續(xù)受到外賣(mài)競(jìng)爭(zhēng)壓力的影響，業(yè)績(jī)或承壓。傳媒板塊：（1）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶動(dòng)下的估值提升機(jī)會(huì)。在標(biāo)的上，長(zhǎng)期建議關(guān)注有存量基本盤(pán)的騰訊、網(wǎng)易、心動(dòng)公司，短期建議關(guān)注有新品邏輯的巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛，此外建議關(guān)注電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。
　?。?）廣告：分眾傳媒上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)投放金額同比顯著提升，點(diǎn)位成本逐漸下降?？春谩芭鲆幌隆备采w點(diǎn)位鋪開(kāi)、用戶(hù)交互提升，有望積累消費(fèi)者端數(shù)據(jù)沉淀，為廣告主實(shí)現(xiàn)品效合一、精準(zhǔn)投放，長(zhǎng)期提升點(diǎn)位價(jià)值；若新潮成功交割，將為公司帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)隽考案?jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，堅(jiān)定看好。AI營(yíng)銷(xiāo)方面，建議關(guān)注易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、天下秀等。（3）影視：近日廣電總局出臺(tái)新政，強(qiáng)調(diào)多措并舉扶持優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)劇內(nèi)容，長(zhǎng)劇有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇的拐點(diǎn)。制作端關(guān)注劇集產(chǎn)能領(lǐng)先、在手項(xiàng)目充足的華策影視、歡瑞世紀(jì)、百納千成、檸萌影視、慈文傳媒、華智數(shù)媒、完美世界、中國(guó)儒意等。（4）出版：出版公司中報(bào)主業(yè)基本穩(wěn)健，受益于所得稅優(yōu)惠政策利潤(rùn)同比高增，部分公司受到教輔反腐的負(fù)面影響，建議關(guān)注主業(yè)質(zhì)地優(yōu)異、股息率較高的鳳凰傳媒、中原傳媒、中南傳媒等。（5）建議關(guān)注對(duì)IP衍生品有所布局的方向，建議關(guān)注上海電影、姚記科技以及漢儀股份等。此外建議關(guān)注央國(guó)企改革方向，建議關(guān)注江蘇有線(xiàn)、浙文互聯(lián)、電廣傳媒等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。