>> 國信證券-估值周觀察(9月第2期)：TMT領漲，前期主線延續(xù)-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 4073KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
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近一周（2025.9.8-2025.9.12）全球權益市場上漲，從漲幅上看，亞太區(qū)強于北美，北美強于歐元區(qū)。估值方面，恒生科技、恒生中型股PE擴張幅度超過1x，英國富時100、德國DAXPE擴張幅度在0.1x以內；PB方面，恒生科技、恒生中型股、納斯達克100、納指、道指擴張幅度居前；分位數(shù)方面，目前美股滾動一年PE分位數(shù)有一定優(yōu)勢，恒生大中小型股對應股指PE、PB、PS近三年分位數(shù)均到達頂部。
A股核心寬基集體上漲，估值溫和擴張。近一周(2025.9.8-2025.9.12)，A股核心寬基集體上漲，估值溫和擴張。具體來看，規(guī)模上，中證500（+3.38%）和中證1000（+2.45%）漲幅居前；風格上，僅大盤價值（-0.22%）下跌，總體而言小盤優(yōu)于大盤，成長優(yōu)于價值，小盤成長（+3.36%）領漲。估值方面，僅大盤價值PE與股價同步小幅收縮，其余均溫和擴張，其中中證2000（+3.48x）擴張幅度最顯著。截至9月12日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年97%-100%分位數(shù)，PCF分位數(shù)有所回升但仍處低位，位于10%-40%分位數(shù)。短期來看，大盤價值相對占優(yōu)，其4項估值指標的1年滾動分位數(shù)水平均值為60.02%；中長期來看，大盤成長相對占優(yōu)，其4項估值指標的3年、5年滾動分位數(shù)均值分別為75.89%、45.59%。整體而言，小盤成長的估值性價比較低，4項估值指標的1年、3年、5年滾動分位數(shù)水平均值分別為94.73%、98.25%、98.66%。三年分位數(shù)視角，PE、PB和PS分位數(shù)水平整體高于PCF。
一級行業(yè)漲多跌少，估值同步變化。本周一級行業(yè)漲多跌少，TMT板塊明顯反彈，電子（+6.15%）、傳媒（+4.27%）漲幅居前；其余板塊中，房地產（+5.98%）、農林牧漁（+4.81%）亦表現(xiàn)突出；僅綜合（-1.43%）跌幅超過1%。估值同步變化，電子（+3.93x）、計算機（+3.12x）PE擴張幅度居前；PE收縮幅度均不超過1x。
必選消費行業(yè)估值性價比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以電子、通信、傳媒為代表的TMT板塊，估值處于高位。4項估值指標的1年/3年/5年分位數(shù)均值均位于97%到100%。有色金屬在1年和3年維度下，估值位于極高位。以食品飲料和農林牧漁為代表的下游必選消費行業(yè)估值性價比凸顯。食品飲料1年/3年/5年四項估值分位均值僅為64.67% / 29.57% / 17.76%，農林牧漁為71.49% /44.54% 31.00%，估值修復空間較大；紡織服飾和醫(yī)藥生物1年/3年/5年四項估值分位均值位于70%-97%區(qū)間，整體處于中等水平。
新興產業(yè)多數(shù)上漲，電子信息產業(yè)鏈表現(xiàn)突出。本周新興產業(yè)多數(shù)上漲。數(shù)字經濟板塊表現(xiàn)強勢，云計算、半導體、數(shù)字經濟、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、IDC、5G漲幅均超過5%，此外，集成電路（+7.06%）也表現(xiàn)突出；僅新能源、光伏、創(chuàng)新藥、生物科技下跌。估值整體隨股價有序擴張。除光伏PE不降反升，反映盈利下修。半導體、人工智能、IDC、集成電路、工業(yè)母機的PE擴張幅度均超過5x，彌補上周的估值收縮。熱門概念方面，本周電子信息產業(yè)鏈表現(xiàn)突出，領漲概念包括高頻PCB、高速銅連接、Wind香港半導體、宇樹機器人、光纖。
風險提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個股產品僅作為歷史復盤，不構成投資推薦的依據(jù)
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