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目前利率期貨已經(jīng)定價年內(nèi)美聯(lián)儲降息三次共75bp的預(yù)期，我們認為美聯(lián)儲可能將忽視二次通脹的風(fēng)險去支撐就業(yè)。有色是少數(shù)能顯著受益于海外通脹的行業(yè)，我們認為貴金屬、工業(yè)金屬、戰(zhàn)略金屬等標(biāo)的或?qū)㈤_啟牛市。
　　貴金屬：
　　金銀：本周COMEX金銀分別收于3646.3、42.3美元/盎司,環(huán)比分別+0.9%、+2.9%。美國年度非農(nóng)就業(yè)初步基準(zhǔn)修正下調(diào)91.1萬人，9月6日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)26.3萬人環(huán)比有明顯上升，美國就業(yè)市場走弱跡象較為明顯。美國8月CPI和核心CPI分別環(huán)比+0.4%、+0.3%，核心CPI環(huán)比持平基本符合預(yù)期。下周美聯(lián)儲會議臨近，年內(nèi)目前降息預(yù)期約3次。美聯(lián)儲降息在即，后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策獨立性減弱，政策不確定性等利多因素有望持續(xù)，看好金價續(xù)創(chuàng)新高。白銀被提議列入美國USGS關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，看好白銀價格彈性。
　　建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
　　工業(yè)金屬：
　　銅：本周LME銅收報10064.5美元/噸，較上周+2.0%，滬銅收報81360元/噸，較上周+1.7%。據(jù)SMM，供給端，銅精礦TC維持低位，自由港Grasberg地下礦山因事故暫停采礦作業(yè)，巴拿馬銅礦相關(guān)談判開啟，計劃于25年底-26年初重啟。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為67.53%、67.62%，分別環(huán)比-2.25pct、+0.87pct，部分線纜下游企業(yè)積極補庫。金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，消費預(yù)期向好，看好銅價旺季漲價行情。庫存端，截至9月11日，銅社會庫存14.43萬噸，環(huán)比上周增加0.37萬噸。LME銅庫存15.39萬噸，環(huán)比-1.2%，COMEX庫存28.11萬噸，環(huán)比+1.5%。
　　建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
　　鋁：截止9月12日，LME鋁收報2701美元/噸，較上周+3.78%，滬鋁收報21285元/噸，較上周+2.95%。海內(nèi)外宏觀利好疊加基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，鋁價強勢走高。供給端，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持高位，傳統(tǒng)旺季背景下鋁水比例再度走高至75.9%，后續(xù)鋁錠流通量預(yù)計逐步收緊。需求端，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，本周國內(nèi)各下游版塊開工率有不同程度的回升，旺季需求逐步兌現(xiàn)。庫存端，截至9月11日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存62.5萬噸，環(huán)比上周四去庫0.1萬噸，較去年同期下降12.3萬噸；鋁棒社會庫存13.25萬噸，環(huán)比上周去庫0.75萬噸。本周LME庫存48.5萬噸，環(huán)比-0.12%，SHFE庫存7.25萬噸，環(huán)比+20.86%。
　　建議關(guān)注：云鋁股份、中孚實業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)。
　　錫：截止9月12日，滬錫主力合約273180元/噸，環(huán)增0.5%。8月底云錫開始例行檢修，短期錫礦供應(yīng)持續(xù)緊張，主因佤邦復(fù)產(chǎn)進度緩慢，預(yù)計11月前難以大量出礦。8月底云錫開始例行檢修，周期不超過45天，進一步壓制了產(chǎn)量。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量9389噸，環(huán)增1.2%，較年內(nèi)高點下降21.8%，預(yù)計年底前庫存降至6000噸以內(nèi)。
　　建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
　　戰(zhàn)略金屬：
　　稀土：截止9月12日，現(xiàn)貨氧化鐠釹、氧化鋱分別為57.25萬元/噸、717.5萬元/噸，環(huán)比-1.3%、-2%。6月以來國內(nèi)外磁材需求持續(xù)向好，考慮到目前氧化鐠釹現(xiàn)貨緊張、下游庫存中等偏低。短期白名單或落地，輕重稀土的供給有望顯著收緊，未來輕重稀土價格有較大上漲空間。
　　建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、廣晟有色、盛和資源、金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。
　　鈷：本周電鈷價格震蕩上行，據(jù)SMM電鈷現(xiàn)價在27.3萬元/噸。9月22日剛果金延期3個月的鈷出口禁令即將到期，目前進展尚不明朗，或有進一步延期可能，這或?qū)⑹沟免捲暇o張格局進一步加劇。鈷中間品主流礦企和貿(mào)易商已暫停報價。據(jù)中聯(lián)金，電鈷廠商也保持暫停對外報價策略，多數(shù)冶煉廠因原料短缺出現(xiàn)減停產(chǎn)。需求端金九銀十旺季即將到來，需求有所好轉(zhuǎn)，海外市場詢盤活躍度明顯提升，看好鈷價進一步上行。
　　建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
　　風(fēng)險提示：宏觀政策擾動，需求不及預(yù)期等。