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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露2025年半年報(bào)。
　　上半年利潤(rùn)高增。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.93億元，同比+39.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.06億元，同比+79.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.88億元，同比+81.96%。
　　單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.50億元，同比+39.00%，環(huán)比+6.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比+72.74%，環(huán)比+23.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比+77.82%，環(huán)比+21.03%。
　　分業(yè)務(wù)來看：2025H1，公司通用動(dòng)力產(chǎn)品營(yíng)收36.44億元，同比+73.09%；摩托車產(chǎn)品營(yíng)收23.24億元，同比+14.23%；零部件營(yíng)收2.86億元，同比+21.78%；新能源營(yíng)收2.62億元，同比+18.43%。
　　費(fèi)用率控制情況較好，凈利率小幅提升。2025H1，公司毛利率14.18%，同比-0.21pcts；凈利率7.68%，同比+1.37pcts；公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.02%/1.97%/2.47%/0.22%,同比分別-0.27/-0.41/-0.51/+0.04pcts，合計(jì)同比-1.15pcts。
　　深耕核心主業(yè)，加碼新興領(lǐng)域。公司堅(jiān)持以核心主業(yè)為根基，在“通用機(jī)械”和“摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)”兩大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入與技術(shù)迭代，公司在產(chǎn)品性能、質(zhì)量穩(wěn)定性及客戶服務(wù)響應(yīng)效率等維度構(gòu)建起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)一步夯實(shí)了細(xì)分市場(chǎng)龍頭地位。新興領(lǐng)域，注重培育第二增長(zhǎng)曲線。公司重點(diǎn)布局“航空動(dòng)力”“新能源”“高端零部件”三大戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，通過加大研發(fā)投入和市場(chǎng)開拓力度，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.65/162.58/187.73億元，同比分別增加32.92%/16.42%/15.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.00/10.33/11.98億元，同比分別增加95.06%/14.73%/15.99%；對(duì)應(yīng)PE估值倍數(shù)分別為30.98/27.00/23.28倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變化預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。