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公司發(fā)布半年報(bào)：1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.55億元，同比增長40.29%；歸母凈利潤5.06億元，同比增長79.37%；扣非后歸母凈利潤4.88億元，同比增長81.96%。2）分季度看，25Q1-Q2公司營收分別實(shí)現(xiàn)32.43、34.50億元，同比分別增長39.11%、39.00%；歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)2.26、2.79億元，同比分別增長88.28%、72.74%；扣非凈利潤分別實(shí)現(xiàn)2.21、2.67億元，同比分別增長87.24%、77.82%。3）Q2業(yè)績創(chuàng)單季度新高，公司Q1扣非業(yè)績創(chuàng)單季度新高情況下，二季度整體利潤與扣非均創(chuàng)新高，此前單季度歸母凈利最高為20Q2的2.37億。4）投資收益：上半年實(shí)現(xiàn)投資收益0.63億，主要系公司聯(lián)營單位確認(rèn)隆鑫通用投資收益導(dǎo)致。24年參股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了對(duì)隆鑫通用的收購（持有24.5513%），穿透公司持股約12%，而隆鑫通用上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.7億，同比增82%。
　　我們?cè)谏疃葓?bào)告中將公司未來價(jià)值鏈可提升的發(fā)展路徑歸納為三箭齊發(fā)，再次強(qiáng)調(diào)公司正處于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)高景氣共振階段。
　　1）公司傳統(tǒng)主業(yè)高景氣，上半年通機(jī)、出口大增。
　　宗申通機(jī)：上半年公司通機(jī)產(chǎn)品收入36.4億，同比增長73%，凈利潤3.7億，同比大幅增長140%，宗申通機(jī)公司和大江動(dòng)力公司通過多維度業(yè)務(wù)協(xié)同及資源要素整合，有效強(qiáng)化了市場競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為參考海外龍頭公司，公司單機(jī)價(jià)值仍有較大差距，預(yù)計(jì)或逐步朝價(jià)值鏈提升方向前行。同時(shí)，我們建議關(guān)注公司后續(xù)與隆鑫通用業(yè)務(wù)一旦實(shí)現(xiàn)有效整合，雙方具備潛在的協(xié)同效用，產(chǎn)業(yè)邏輯或?qū)⒋笥锌蔀椤?br>　　宗申摩發(fā)：上半年公司摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品收入23.2億，同比增14.2%，凈利潤1.3億，同比增39.3%，作為國內(nèi)龍頭，我們預(yù)計(jì)受益于出口+升級(jí)雙驅(qū)動(dòng)。
　　根據(jù)公司半年報(bào)披露，上半年外銷收入33億，同比增62%，占比提升至49.8%。
　　2）公司新興業(yè)務(wù)潛力巨大。尤其子公司宗申航發(fā)聚焦航空動(dòng)力系統(tǒng)核心賽道，以中小型航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)為主，涵蓋無人機(jī)及輕型通航飛機(jī)市場，我們預(yù)計(jì)低空經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展以及國際局勢的復(fù)雜多變或?yàn)楹桨l(fā)公司帶來新機(jī)遇。我們?cè)诖饲皥?bào)告中分析：軍用無人機(jī)在現(xiàn)代國防力量中發(fā)揮越來越大的作用；工業(yè)級(jí)無人機(jī)以創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益為主要目標(biāo)，有著代替人工作業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效的重要作用。報(bào)告期內(nèi)，宗申航發(fā)自主研發(fā)的CA500型航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)，在山河星航Aurora SA60L輕型運(yùn)動(dòng)飛機(jī)上隨機(jī)認(rèn)證末次審查會(huì)成功召開，標(biāo)志著CA500即將成為國內(nèi)首款嚴(yán)格遵循CAAC適用的適航要求和ASTMF2339國際標(biāo)準(zhǔn)、通過“隨機(jī)審定”模式，獲得適航批準(zhǔn)的國產(chǎn)航空動(dòng)力產(chǎn)品，既體現(xiàn)公司產(chǎn)品競爭力，又打開了新市場。我們繼續(xù)看好具備領(lǐng)先的量產(chǎn)能力的宗申航發(fā)。注：公司上半年對(duì)戰(zhàn)略投資者持有的航發(fā)股份進(jìn)行了回購，截止上半年末，公司合計(jì)持有宗申航發(fā)95.16%股權(quán)。
　　投資建議：我們維持公司2025-27年盈利預(yù)測為9.2、10.6及12.3億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.80、0.93、1.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、28、24倍，持續(xù)“推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)低空政策推動(dòng)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。