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公司發(fā)布2025年一季報(bào)：1）一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入32.4億元，同比增長(zhǎng)39.1%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)88.3%；扣非凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)87.2%。一季度扣非業(yè)績(jī)創(chuàng)單季度新高，2024Q1-4公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2、1.62、1.09、0.7億元。2）投資收益：公司一季度投資收益0.42億，同比增加0.39億元，主要系公司聯(lián)營(yíng)單位確認(rèn)隆鑫通用投資收益導(dǎo)致。24年參股公司宗申新智造（公司持股48.2912%）完成了對(duì)隆鑫通用的收購(gòu)（持有24.5513%），穿透公司持股約12%，而隆鑫通用一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.1億，同比增97%。3）一季度公司收入同比大增，主要系公司大力拓展市場(chǎng)，通用機(jī)械及摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。隆鑫通用一季度收入同樣大增41%，體現(xiàn)該領(lǐng)域的景氣度。
　　我們持續(xù)看好公司未來價(jià)值鏈可提升的發(fā)展路徑：我們歸納為三箭齊發(fā)。
　　1）宗申航發(fā)：聚焦航空動(dòng)力系統(tǒng)核心賽道，以中小型航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)為主，涵蓋無人機(jī)及輕型通航飛機(jī)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)低空經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展或?yàn)楹桨l(fā)公司帶來新機(jī)遇。2024年報(bào)介紹，航空動(dòng)力板塊（宗申航發(fā)）圍繞“低空經(jīng)濟(jì)”發(fā)展動(dòng)力需求與應(yīng)用場(chǎng)景解決方案需求開展技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.6億元，同比+71.74%，凈虧損362萬元，虧損較2023年收窄3960萬元。我們預(yù)計(jì)2025年將一步改善。
　　2）宗申摩發(fā)：國(guó)內(nèi)龍頭，我們預(yù)計(jì)受益于出口+升級(jí)雙驅(qū)動(dòng)。2024年，公司摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售298.52萬臺(tái)，同比+18.44%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.2億元，同比+13.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億元，同比+18.84%，歸母凈利率4%，同比提升0.2pct。
　　3）宗申通機(jī)：2024年，公司通用動(dòng)力和終端產(chǎn)品銷售合計(jì)483.45萬臺(tái)，同比+37.34%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入52.2億元，同比+35.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.59億元，同比+39.33%，凈利率6.9%，同比提升0.2pct。參考海外龍頭公司，我們預(yù)計(jì)逐步朝價(jià)值鏈提升方向前行。
　　此外，我們建議關(guān)注兩點(diǎn)：其一、公司后續(xù)與隆鑫通用業(yè)務(wù)一旦實(shí)現(xiàn)有效整合，雙方具備潛在的協(xié)同效用，產(chǎn)業(yè)邏輯或?qū)⒋笥锌蔀?。其二、公司在越南設(shè)有海外工廠，在全球貿(mào)易局勢(shì)下或?yàn)楣竞Ｍ鈽I(yè)務(wù)帶來先機(jī)。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：考慮公司業(yè)務(wù)高增超預(yù)期，以及隆鑫通用事項(xiàng)帶來的投資收益，我們上調(diào)公司2025-27年盈利預(yù)測(cè)至7.1、8.3、9.5億，（原預(yù)測(cè)為6.3、7.3億、8.3億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62、0.73、0.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、28、24倍，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整合進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)低空政策推動(dòng)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期