>> 中原證券-宗申動力(001696)2024年報點(diǎn)評：傳統(tǒng)主業(yè)鞏固優(yōu)勢，新能源、低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
宗申動力于31日晚間發(fā)布2024年年度報告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入105.06億元，較上年同期增長28.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，較上年同期增長27.45%；擬每10股派2.00元現(xiàn)金（含稅），合計分配現(xiàn)金分紅總額約2.29億元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為49.64%。
業(yè)績高增長，通用機(jī)械、摩托車業(yè)務(wù)鞏固優(yōu)勢地位
2024年公司營業(yè)總收入105.06億元，同比增長28.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比增長27.45%；扣非歸母凈利潤4.42億，同比增長42.92%。
其中第四季度公司營業(yè)收入為31.02億元，同比增長36.39%；扣非歸母凈利潤為0.74億元，去年同期扣非歸母凈利潤虧損0.51億。
2024年報分業(yè)務(wù)看：
1）通用機(jī)械：公司通用動力和終端產(chǎn)品銷售合計483.45萬臺，同比增長37.34%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入52.26億元，同比增長35.33%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.59億元，同比增長39.33%。
2）摩托車發(fā)動機(jī)：公司摩托車發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售298.52萬臺，同比增長18.44%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入38.24億元，同比增長13.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.53億元，同比增長18.84%。
3）新能源業(yè)務(wù)：新能源業(yè)務(wù)快速增長，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.79億，同比增長334.84%。
4）高端零部件：2024年公司高端零部件板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.06億，同比增長7.05%。公司高端零部件產(chǎn)品涵蓋汽車四驅(qū)系統(tǒng)、變速箱、新能源電驅(qū)動系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)系統(tǒng)、摩托車動力系統(tǒng)、通用動力等領(lǐng)域，產(chǎn)品種類多達(dá)數(shù)百種。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致毛利率小幅下降，費(fèi)用管控良好盈利能力小幅提升
2024年報公司毛利率為13.58%、同比下滑0.97個百分點(diǎn)；凈利率為4.78%，同比增長0.13個百分點(diǎn)。毛利率下降的主要原因是各項業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)了小幅下降。
2024年分業(yè)務(wù)毛利率情況：通用機(jī)械板塊毛利率14.54%，同比下降了1.32個百分點(diǎn)；摩托車發(fā)動機(jī)板塊毛利率10.19%，同比下降1.55個百分點(diǎn)；高端零部件板塊毛利率16.66%，同比下滑5.64個百分點(diǎn)。
公司費(fèi)用管控良好，公司四項費(fèi)用率合計8.41%，同比減少1.73個百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%、2.52%、3%、0.29%，同比分別減少0.1、0.42、0.83、0.38個百分點(diǎn)。
傳統(tǒng)主業(yè)不斷拓寬產(chǎn)業(yè)鏈、鞏固優(yōu)勢地位
公司在“通用機(jī)械”和“摩托車發(fā)動機(jī)”兩大主業(yè)領(lǐng)域，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，強(qiáng)化供應(yīng)鏈韌性，加大產(chǎn)業(yè)鏈整合力度，鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢。公司通用機(jī)械板塊以宗申通機(jī)和大江動力為核心子公司，宗申通機(jī)公司憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)跑駐車發(fā)電、基站應(yīng)急及無人機(jī)充電領(lǐng)域，動力配套及細(xì)分市場拓展顯著提升；大江動力公司加大在新能源領(lǐng)域布局，新工廠建設(shè)啟動標(biāo)志著產(chǎn)能升級邁入新階段，為未來新能源領(lǐng)域藍(lán)圖落地奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。兩家企業(yè)通過差異化優(yōu)勢互補(bǔ)，共同構(gòu)建起覆蓋燃油產(chǎn)品與新能源產(chǎn)品的立體化競爭力體系。
公司宗申發(fā)動機(jī)是我國摩托車發(fā)動機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，市場地位在行業(yè)前三，入選工信部第一批卓越級智能工廠榜單，被授予“高端摩托車發(fā)動機(jī)個性化定制智能工廠”的稱號，并多次入選“中國機(jī)械500強(qiáng)、重慶工業(yè)企業(yè)50強(qiáng)”。2024年，我國摩托車行業(yè)整體表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)小幅增長。外貿(mào)出口持續(xù)攀升，再創(chuàng)歷史新高。大排量休閑娛樂摩托車市場需求旺盛，保持著大幅增長的態(tài)勢。
新興業(yè)務(wù)多年持續(xù)布局，蓄勢待發(fā)
公司新能源動力系統(tǒng)和儲能兩大產(chǎn)品體系，覆蓋電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)（電機(jī)、電控）、儲能業(yè)務(wù)（便攜式儲能、家庭儲能、工商業(yè)儲能、動力電池）、氫能源業(yè)務(wù)（50kW及以下氫燃料電池系統(tǒng)）三大核心賽道的布局。
宗申航發(fā)公司已形成以中小型航空活塞發(fā)動機(jī)為主的產(chǎn)品線，構(gòu)建了五大航空動力平臺，推出20余款衍生產(chǎn)品以及螺旋槳產(chǎn)品，涵蓋無人機(jī)及輕型通航飛機(jī)市場，可滿足固定翼、旋翼無人機(jī)等飛行器的動力需要，先后取得法國、德國隨機(jī)適航認(rèn)證。中小型航空發(fā)動機(jī)受益低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有望迎來快速成長期。
公司新能源動力系統(tǒng)、儲能、中小型航空發(fā)動機(jī)等新興業(yè)務(wù)下游需求良好，公司積極布局，卡位產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵部件，有望在產(chǎn)業(yè)高速成長期收獲。
盈利預(yù)測與估值
我們公司2025年-2027年營業(yè)收入預(yù)測分別為122.93億、141.95億、161.55億，歸母凈利潤預(yù)測分別為6.03億、7.68億、9.68億，對應(yīng)的PE分別為33.82X、26.56X、21.07X。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢不及預(yù)期；2：通用機(jī)械、摩托車行業(yè)需求不及預(yù)期；3：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；4：原材料價格上漲波動；5：國際貿(mào)易形勢發(fā)生重大波動。
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