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8月：
　　供給：1-8月原煤供給邊際遞減。2025年1-8月，原煤累計產量實現(xiàn)31.65億噸，同比增2.8%，同比增速邊際下滑。8月當月實現(xiàn)3.91億噸，同比降3.2%，環(huán)比增2.5%。
　　需求：1-8月終端需求受制造業(yè)和基建支撐，電力需求改善。25年1-8月固定資產投資同比增0.5%，其中制造業(yè)投資增5.1%、基建投資增2.0%、房地產投資降12.9%。25年1-8月火電累計增速實現(xiàn)-0.8%；焦炭累計增速實現(xiàn)2.8%；生鐵累計增速實現(xiàn)-1.1%；水泥累計增速實現(xiàn)-4.8%；8月火電增速實現(xiàn)1.7%；焦炭增速實現(xiàn)3.9%；生鐵增速實現(xiàn)1.0%；水泥增速實現(xiàn)-6.2%。
　　進口：8月煤炭進口環(huán)比增長，1-8月進口量維持收縮趨勢。2025年1-8月進口量累計實現(xiàn)3.00億噸，同比降12.2%。8月當月實現(xiàn)4273.70萬噸，同比降6.78%，環(huán)比增20.02%。
　　價格：8月煤炭價格超預期反彈，雙焦?jié)q幅更大。25年以來雖然山西優(yōu)混5500動力煤、京唐港主焦煤、天津港二級冶金焦均價有所調整，但8月當月三個品種均價環(huán)比均有不同程度反彈。8月各品種環(huán)比增幅焦炭＞煉焦煤＞動力煤。
　　點評與投資建議：
　　8月煤價“超預期”上漲。8月受供需階段性緊張影響下煤價加速上漲，其中動力煤在8月大部分時間呈現(xiàn)加速上漲趨勢，月內長協(xié)解除倒掛，價格階段高點較傳統(tǒng)旺季高點延后10天左右，超出市場預期，月底因季節(jié)性因素回落；煉焦煤均價環(huán)比漲幅雖然更大，但8月價格呈現(xiàn)回落走勢。
　　國內供應繼續(xù)收縮，進口煤貢獻彈性。隨著反內卷帶動政策轉向，國內原煤產量收縮，盡管8月收縮趨勢有所緩和，但9-10月仍有減量預期。而國內供應收縮帶動的煤價超預期上漲也拉動了煤炭進口需求，因此8月進口煤環(huán)比繼續(xù)提升。若后續(xù)煤價企穩(wěn)反彈，或將繼續(xù)拉動進口煤需求。
　　投資建議：隨著反內卷帶來的政策轉向，短期市場風險偏好提升，彈性標的排序靠前。動力煤方面，隨著長協(xié)價格倒掛解除，預計上半年因長協(xié)兌現(xiàn)率較差而導致的產銷比惡化和累庫現(xiàn)象將在三季度實現(xiàn)改善，關注【華陽股份】、【晉控煤業(yè)】、【山煤國際】。煉焦煤方面，金九銀十需求預期不差，若有供給擾動，價格存在反彈預期，關注【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】。
　　風險提示：供給收縮不及預期，需求回升不及預期，進口煤大幅增加，相關公司業(yè)績不及預期