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▌海外算力需求再超預(yù)期，國(guó)產(chǎn)生態(tài)加速成熟
　　AI算力基礎(chǔ)設(shè)施正面臨供給與需求的雙重共振，液冷服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈迎來明確爆發(fā)拐點(diǎn)。英偉達(dá)新一代Rubin架構(gòu)芯片已全部流片并計(jì)劃明年量產(chǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì)未來五年全球數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施資本開支將達(dá)3-4萬億美元。甲骨文最新財(cái)報(bào)顯示云基礎(chǔ)設(shè)施收入預(yù)計(jì)暴增77%，未確認(rèn)履約義務(wù)激增至4550億美元，其中與OpenAI的合同規(guī)模高達(dá)3000億美元。高性能計(jì)算密度提升推動(dòng)散熱需求升級(jí)，液冷技術(shù)因Rubin芯片的先進(jìn)制程成為必選項(xiàng)，頭部云廠商千億級(jí)合作及萬億級(jí)資本投入將直接拉動(dòng)液冷服務(wù)器需求，具備技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)及客戶合作經(jīng)驗(yàn)的廠商有望深度受益。
　　另一方面，國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。寒武紀(jì)定增獲批復(fù)，擬募資39.85億元投入大模型芯片與軟件平臺(tái)研發(fā)，上半年?duì)I收同比激增4347%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；勝宏科技也獲準(zhǔn)定增19億元用于海外AI相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)。行業(yè)龍頭通過研發(fā)系列化芯片、建設(shè)封裝平臺(tái)及開放生態(tài)（如海光信息開放CPU能力），加速國(guó)產(chǎn)算力集群協(xié)同與生態(tài)整合。
　　▌投資觀點(diǎn)
　　從頭部確定性較強(qiáng)有明確份額的海外鏈公司，到仍然在做海外鏈驗(yàn)證的公司，以及純國(guó)產(chǎn)鏈公司均有較強(qiáng)AI的Beta共振。從板塊來看，我們認(rèn)為柴發(fā)依然是量利齊升且邏輯最順的板塊，推薦關(guān)注科泰電源，其次建議關(guān)注AIDC租賃標(biāo)的宏景科技，滲透率逐步提升的HVDC環(huán)節(jié)，推薦關(guān)注科華數(shù)據(jù)、禾望電氣、通合科技，最后建議關(guān)注伴隨功率提升而受益的服務(wù)器電源以及液冷環(huán)節(jié)，推薦關(guān)注英維克（新能源車組覆蓋）、申菱環(huán)境（新能源車組覆蓋）、歐陸通。
　　對(duì)電力設(shè)備板塊維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等。