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供需：建筑開工轉(zhuǎn)暖，工業(yè)開工偏強(qiáng)，需求略弱
　　1.建筑開工：開工率仍處季節(jié)性低位，但整體邊際轉(zhuǎn)暖。最近兩周（8月31日至9月13日），石油瀝青裝置開工率、水泥發(fā)運(yùn)率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率仍位于同期歷史中低位，但環(huán)比均回升?；?xiàng)目水泥直供量有所回升，房建水泥用量穩(wěn)中有升，資金方面，建筑工地資金到位率同比低于2024年同期。
　　2.工業(yè)生產(chǎn)端，整體景氣度仍處于歷史中高位。最近兩周，工業(yè)開工整體景氣度仍處于歷史中高位。化工鏈中PX開工率維持歷史中高位，PTA開工率維持歷史中低位，汽車半鋼胎開工率低于2024年同期，焦化企業(yè)開工率回升至歷史中高位。
　　3.需求端，建筑需求仍弱，汽車銷量同比有所回落。最近兩周，建筑需求同比仍為負(fù)，螺紋鋼、線材、建材表觀需求處于歷史低位。汽車銷售同比有所回落，中國(guó)輕紡城成交量仍處歷史中低位，主要家電線上、線下銷售表現(xiàn)均走弱。
　　商品價(jià)格：金價(jià)大幅上行，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格震蕩運(yùn)行
　　1.國(guó)際大宗商品：原油價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，銅鋁價(jià)格震蕩上行，黃金價(jià)格大幅上行。
　　2.國(guó)內(nèi)工業(yè)品：需求側(cè)支撐有限，價(jià)格整體震蕩運(yùn)行。需求側(cè)支撐有限而反內(nèi)卷交易暫緩，國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品整體震蕩偏弱運(yùn)行，南華綜合指數(shù)震蕩運(yùn)行。細(xì)分品種下，黑色中鐵礦石價(jià)格震蕩回升，螺紋鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行；焦炭?jī)r(jià)格有所回落，化工鏈產(chǎn)品震蕩分化運(yùn)行，建材中瀝青、水泥、玻璃價(jià)格均回落。
　　地產(chǎn)：政策進(jìn)一步放寬，短期提振交易市場(chǎng)
　　1.新建房：成交同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。最近兩周（9月1日至9月14日），全國(guó)30大中城市商品房成交面積平均值較上兩周環(huán)比回落23%，從季節(jié)性上看弱于歷史同期，較2023、2024年同期分別變動(dòng)-26%、+3%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。一線城市成交面積亦轉(zhuǎn)暖，較2023、2024年分別變動(dòng)+6%、+4%。2024年9月地產(chǎn)政策放寬以來，部分需求得以一次性釋放，新建房成交歷史位置在2024年末上升至歷史高位，2025年一季度以來回落至歷史較低位置，近期一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，短期提振地產(chǎn)交易市場(chǎng)。
　　2.二手房：成交量邊際轉(zhuǎn)暖。價(jià)格方面，截至9月1日，二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)環(huán)比延續(xù)回落；成交量方面，最近兩周(9月1日至9月14日)，北京、上海、深圳二手房成交邊際轉(zhuǎn)暖，較2024年同期分別同比-2%、+26%、+23%。
　　出口：9月前14日出口同比或在+4%左右
　　新模型下，9月前14日出口同比+4.1%左右，不考慮模型的上海裝載集裝箱船數(shù)量同比指向出口同比在+4%左右。港口高頻數(shù)據(jù)指向出口仍為正增，合理解釋或?yàn)椋好绹?guó)關(guān)稅落地執(zhí)行后，對(duì)中國(guó)與其他地區(qū)仍存在關(guān)稅差，且轉(zhuǎn)口關(guān)稅執(zhí)行難度較大，仍存在部分轉(zhuǎn)口需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。