>> 國盛證券-投資策略：國慶前后，市場演繹有何規(guī)律？-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專題：國慶前后，市場演繹有何規(guī)律？
截至9月12日，距離2025年國慶假期還有12個(gè)交易日，歷史經(jīng)驗(yàn)看國慶假期具備一年中較為重要的一次日歷效應(yīng)。
1.1歷年國慶前后A股市場表現(xiàn)如何？
A股節(jié)前10日通常面臨調(diào)整、節(jié)前3日內(nèi)逐漸修復(fù)，節(jié)后則上漲概率較高。統(tǒng)計(jì)2010~2024年共計(jì)15年的國慶前后萬得全A表現(xiàn)，A股節(jié)前10日通常面臨調(diào)整，T-10漲跌幅中位數(shù)為-1.24%，勝率僅26.7%，邏輯可能在于面臨國慶假期這一較長的時(shí)間窗口，投資者觀望情緒有所加重，節(jié)前3日內(nèi)A股市場表現(xiàn)可能逐漸修復(fù)，從T-3、T-2到T-1勝率逐漸提升，節(jié)前最后一日A股上漲概率達(dá)到73.3%，反映投資者因觀望情緒而引發(fā)的兌現(xiàn)行為可能告一段落，節(jié)后A股市場上漲概率較高，且呈現(xiàn)逐漸上漲后有所回落的狀態(tài)，具體看勝率從T+1的66.7%逐漸提升到T+5的80.0%，然后再回落至T+10的73.3%，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)也出現(xiàn)同步變動(dòng)。
1.2國慶期間有哪些重要事件需要關(guān)注？
國內(nèi)看，國慶期間通常處于宏觀政策空窗期，2025年9月PMI數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)在9月30日上午9:30公布，市場可能在9月30日即有所反應(yīng)。
海外看，國慶期間主要有兩方面重要事件需要關(guān)注：一是海外權(quán)益市場的表現(xiàn)，其中港股與美股市場可能尤為重要，如果國慶期間港股或美股市場出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，可能對A股市場產(chǎn)生相應(yīng)映射；二是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，2025年國慶期間，預(yù)計(jì)10月1日公布美國9月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，10月3日公布美國9月非農(nóng)新增就業(yè)與失業(yè)率數(shù)據(jù)，如果上述數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，則大概率指向美聯(lián)儲預(yù)期繼續(xù)升溫、對美股市場產(chǎn)生正向催化，而如果上述數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，則可能引發(fā)小概率的衰退交易。
1.3行業(yè)層面看，國慶前后領(lǐng)漲行業(yè)是否出現(xiàn)切換？
領(lǐng)漲行業(yè)看，國慶前后引領(lǐng)市場上漲的重要細(xì)分行業(yè)可能出現(xiàn)較大的變化。統(tǒng)計(jì)2020~2024年國慶前后10日漲幅均在前20名的細(xì)分行業(yè)，分別為5、3、3、3、5只，對應(yīng)占比不超過25%，表明近5年國慶前后持續(xù)領(lǐng)漲的行業(yè)并不多。
統(tǒng)計(jì)分析看，國慶前后10日細(xì)分行業(yè)漲跌幅也不存在明顯相關(guān)性，表明我們既不應(yīng)預(yù)期國慶節(jié)前表現(xiàn)較好的行業(yè)在節(jié)后延續(xù)強(qiáng)勢，也無需擔(dān)憂節(jié)前表現(xiàn)較好的行業(yè)在節(jié)后出現(xiàn)兌現(xiàn)與調(diào)整。
二、本周市場表現(xiàn)與政策事件（本周指9月12日當(dāng)周）
2.1 A股復(fù)盤：指數(shù)修復(fù)觸及新高，科技股再次領(lǐng)漲
本周指數(shù)修復(fù)觸及新高，滬指經(jīng)過周一至周三連續(xù)三日整理后，周四出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，周五沖高回落、盤中觸及3892.74點(diǎn)創(chuàng)階段新高，市場成交量能也同步出現(xiàn)修復(fù)，重回2.5萬億上方。科技股本周再次強(qiáng)勢領(lǐng)漲，科創(chuàng)50大漲5.48%，創(chuàng)業(yè)板指突破3000點(diǎn)同樣創(chuàng)下階段新高，上述表現(xiàn)主要受產(chǎn)業(yè)催化驅(qū)動(dòng)，甲骨文剩余履約義務(wù)飆升、股價(jià)大漲，英偉達(dá)發(fā)布Rubin CPX助力AI視頻與軟件生成，芯原股份復(fù)牌后大漲20%。當(dāng)前A股ERP為2.63%，周內(nèi)變動(dòng)-11.87bp，反映市場風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提升。
本周A股指數(shù)普遍上漲，科創(chuàng)50和中證500表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，科技TMT和上游資源、中盤、高市盈率和績優(yōu)股占優(yōu)。
申萬行業(yè)普遍上漲，電子、房地產(chǎn)和農(nóng)林牧漁漲幅居前，周度漲跌幅分別為6.15%、5.98%和4.81%。電子細(xì)分行業(yè)中元件與半導(dǎo)體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，具體產(chǎn)業(yè)催化包括甲骨文剩余履約義務(wù)飆升、股價(jià)大漲，英偉達(dá)發(fā)布Rubin CPX助力AI視頻與軟件生成，芯原股份復(fù)牌后大漲20%。
2.2全球權(quán)益：多數(shù)上漲，日韓股市領(lǐng)漲
全球權(quán)益市場多數(shù)上漲。韓國KOSPI、日經(jīng)225、臺灣證交所表現(xiàn)居前，本周漲跌幅分別為5.94%、4.07%、4.00%。
美股三大指數(shù)本周全面收漲，納指表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。宏觀層面看，本周美國政府公布初步基準(zhǔn)修訂數(shù)據(jù)，截至今年3月的一年間美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被下修91.1萬，同時(shí)美國8月CPI和核心CPI同比符合預(yù)期，通脹延續(xù)“慢熱”狀態(tài)，整體推動(dòng)美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。產(chǎn)業(yè)層面看，甲骨文在最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，披露其剩余履約義務(wù)（RPO）飆升至4550億美元，同比暴增359%，對AI產(chǎn)業(yè)趨勢產(chǎn)生正向催化。
2.3大類資產(chǎn)：黃金價(jià)格續(xù)創(chuàng)新高，中美利差收窄
權(quán)益方面，本周全球市場上漲1.72%。商品價(jià)格全面上漲，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為2.27%、1.57%、1.67%和0.04%，銅金比、油金比均回升，國際金價(jià)續(xù)創(chuàng)新高。利率債方面，中債長短端利率均回升，美債利率短端回升、長短回落，10年期中美利差收窄。匯率方面，美元指數(shù)下跌0.22%，人民幣升值0.11%。
2.4政策事件：國內(nèi)公布多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；甲骨文剩余履約業(yè)務(wù)飆升
國內(nèi)宏觀：（1）8月我國出口增速邊際回落，但絕對水平仍有韌性，8月進(jìn)口同樣低于預(yù)期和前值；（2）8月CPI同比再度轉(zhuǎn)負(fù)、環(huán)比弱于季節(jié)性，PPI同比降幅收窄，環(huán)比止跌；（3）8月新增信貸規(guī)模低于預(yù)期、低于季節(jié)性，新增社融符合預(yù)期、但低于季節(jié)性。
海外宏觀：（1）截至今年3月的一年間，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被下修91.1萬；（2）美國8月CPI和核心CPI同比符合預(yù)期，通脹延
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