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事件：公司發(fā)布截至2025年8月31日未經(jīng)審核運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。
　　2025年8月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額132億元，同比下降13.2%；合同銷售面53.9萬平方米，同比下降26.7%。
　　2025年1-8月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1368億元，同比下降12.0%；合同銷售面積512.0萬平方米，同比下降23.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：銷售均價(jià)提升明顯，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，融資成本持續(xù)優(yōu)化。
　　銷售均價(jià)提升明顯，銷售結(jié)構(gòu)聚焦核心：2025年1-8月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1368億元，克而瑞銷售排行榜穩(wěn)居行業(yè)前三；2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額1103億元（同比下降11.5%），簽約銷售面積412萬平方米（同比下降20.9%），簽約銷售均價(jià)2.68萬元/平方米（同比提升11.9%），銷售結(jié)構(gòu)聚焦核心，銷售均價(jià)提升明顯，15個(gè)城市市占率排名前三。拿地方面堅(jiān)持“量入為出”原則，合理把握投資節(jié)奏，聚焦一二線城市，2025年上半年權(quán)益投資322.8億元，新增土地儲(chǔ)備148萬平方米，有效補(bǔ)充核心城市優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)。截至2025年6月30日，公司總土儲(chǔ)面積為4895萬平方米。
　　資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，穩(wěn)定現(xiàn)金流貢獻(xiàn)提升：公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，對(duì)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)顯著提升。2025年上半年，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)板塊營(yíng)業(yè)收入121.1億元（同比增長(zhǎng)5.5%）。1）截至2025年6月30日，購(gòu)物中心總建筑面積1185萬平方米（同比增加13.3%），在營(yíng)購(gòu)物中心94座，零售額1101.5億元（同比增長(zhǎng)20.2%），整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率65.9%，再創(chuàng)歷史新高。2）截至2025年6月30日，寫字樓總建筑面積146萬平方米（同比增加7.8%），在營(yíng)寫字樓23座，上半年平均出租率74.5%，維持行業(yè)領(lǐng)先。
　　信用優(yōu)勢(shì)顯著，融資成本優(yōu)化：公司堅(jiān)持資金管理量入為出原則，始終將現(xiàn)金流安全做為企業(yè)發(fā)展生命線。截至2025年6月，公司持有現(xiàn)金儲(chǔ)備1202.4億元人民幣，凈有息負(fù)債率為39.2%，加權(quán)平均融資成本較2024年底下降32個(gè)bp至2.79%，維持行業(yè)最低水平。融資成本優(yōu)化，信用優(yōu)勢(shì)顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到當(dāng)前全國(guó)房地產(chǎn)銷售仍處于下行通道，城市分化和區(qū)域分化明顯，1-8月公司商品房銷售金額跟隨行業(yè)大勢(shì)雙位數(shù)下滑，下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)（基本）預(yù)測(cè)為247.4/252.7/255.3億元（原為262.5/281.5/289.3億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值（基本）分別為8.5/8.3/8.3倍。公司品牌美譽(yù)度較好，地產(chǎn)開發(fā)聚焦核心城市，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健發(fā)展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，信用優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售與拿地不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等。