>> 開源證券-投資策略專題：創(chuàng)業(yè)板進化論-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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創(chuàng)業(yè)板發(fā)展史—市場對成長的追逐周期
近期市場對于“紡錘策略”的關(guān)注度較高，本質(zhì)焦點在于能夠兼具成長彈性與估值修復(fù)潛力的方向。創(chuàng)業(yè)板憑借機構(gòu)化特征明顯，直接受益于中風(fēng)險資產(chǎn)的收益回歸，我們此前于9月3日發(fā)布的《居民參與股市的生態(tài)變化：ETF》報告中提到居民入市資金方式變?yōu)镋TF凈流入后可能推動成長風(fēng)格向龍頭集中，擴散至中大盤成長，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前為行業(yè)相對均衡的中大盤成長代表性寬基或相對受益。以年線為鏡，創(chuàng)業(yè)板指作為中國新興產(chǎn)業(yè)的潮頭，在各時代中成為成長主線的錨點與起點?？v觀整個階段，可以看到創(chuàng)業(yè)板在不同產(chǎn)業(yè)周期中表現(xiàn)出較為清晰的節(jié)奏特征：（1）其啟動往往依賴于產(chǎn)業(yè)趨勢與景氣賽道的形成；（2）上漲過程中伴隨龍頭權(quán)重的更迭；（3）在保持估值與基本面增長底線的同時，價格通?；氐皆鲩L元年收盤價附近，估值也隨之回歸對應(yīng)區(qū)間。
本輪上漲的差異化探討
本輪成分更迭并不徹底，但整體行業(yè)相對均衡化。從行業(yè)權(quán)重演變來看，創(chuàng)業(yè)板在近幾年呈現(xiàn)出明顯的“多元共存”特征。新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、新能源車、儲能）依然是市場的中堅力量，醫(yī)療保健占比維持在10-23%區(qū)間。這意味著AI帶來科技權(quán)重回升，但并未形成對其他行業(yè)的“壓倒式替代”，反而強化了新能源與硬科技之間的分流格局。相較于以往由創(chuàng)業(yè)板主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)周期，如今科創(chuàng)板和北交所或逐漸承擔(dān)起孕育前沿科技與新周期的角色。
AI與新能源需求強度成關(guān)鍵變量
創(chuàng)業(yè)板估值修復(fù)進行時。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前估值仍具備較高性價比，使其有望成為增量資金追入的核心舞臺，且由于均衡化的賽道分布，居民資金流入行業(yè)ETF有望使其持續(xù)受益。而后續(xù)修復(fù)的深度與持續(xù)性，關(guān)鍵取決于兩個變量：變量一，全球科技周期與GPU需求帶動AI估值修復(fù)。在全球半導(dǎo)體周期共振向上的環(huán)境下，科技大類的機會層出不窮。AI的估值空間最終取決于全球科技周期的強度，但目前GPU帶來的需求增量能否超越上一輪由蘋果耳機與汽車電子驅(qū)動的周期強度仍有待驗證。變量二，固態(tài)電池帶動第二增長曲線。權(quán)重超過30%的工業(yè)板塊中，新能源占比仍然較大，因此固態(tài)電池能否帶動第二增長曲線或是核心。我們認(rèn)為，和AI硬件一樣，鋰電和光伏同樣存在海外映射的估值修復(fù)邏輯。
北交所——類似2013-2015年創(chuàng)業(yè)板
隨著科創(chuàng)板和北交所的崛起，創(chuàng)業(yè)板已不再單純代表“新資產(chǎn)”，而是形成更均衡的產(chǎn)業(yè)格局，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板徹底的權(quán)重更迭尚未出現(xiàn)，反而其估值處于低位，在AI硬件波動放大后，新能源或成為主線。與此同時，北交所也是我們重點關(guān)注的板塊。我們在2025年8月19日發(fā)布的報告《北證50：從關(guān)鍵突破到新中樞確立》中已提出北證50有望確立新的運行中樞，目前指數(shù)在1600點附近已基本企穩(wěn)，我們的判斷得到短期驗證，中期維度上仍然保持看好北證50的觀點。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期；全球流動性及地緣政治風(fēng)險；歷史不代表未來。
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