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2025年上半財(cái)年，中創(chuàng)新航(03931.HK)收入同比增長31.7%至164.2億元人民幣，其中動(dòng)力電池銷售較去年同期上升9.7%至106.6億元人民幣，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品及其他銷售按年成長109.7%至57.6億元人民幣。毛利率增加至17.5%，帶動(dòng)集團(tuán)淨(jìng)利潤水平同比增加80.4%至7.5億元人民幣，淨(jìng)利潤率則上升至4.6%。
　　根據(jù)市場統(tǒng)計(jì)，中國動(dòng)力電池裝車量首七個(gè)月按年增加45.1%，達(dá)到355.4GWh。中創(chuàng)新航(03931.HK)自第二季度起保持強(qiáng)勁增長，首六個(gè)月裝車量達(dá)到21.8GWh，高於市場統(tǒng)計(jì)的19.5GWh。根據(jù)市場調(diào)查，集團(tuán)7月份表現(xiàn)保持強(qiáng)勁，單月市佔(zhàn)率進(jìn)一步上升至8.4%。上半財(cái)年集團(tuán)動(dòng)力電池的平均售價(jià)下跌約10.6%，約市場相若。然而，集團(tuán)毛利率增加至17.5%，單計(jì)第二季度則進(jìn)一步提升至17.7%，主要得益於銷售量大幅提升帶來的規(guī)模效應(yīng)。此外，集團(tuán)於商用車領(lǐng)域取得優(yōu)秀的成績，2025年上半年國內(nèi)商用車裝車量同比增長310%，全年銷售量很可能超出年初10GWh的目標(biāo)。
　　雖然新能源乘用車銷量增長於第三季度放緩，首八個(gè)月同比增長降至25.8%，但新能源汽車單車平均裝車量仍然保持於較高的水平。同時(shí)，集團(tuán)於部份新勢力品牌的滲透率提高，交付量增長續(xù)為集團(tuán)帶來積極的動(dòng)力。小米、小鵬、零跑、智界、現(xiàn)代等新平臺(tái)項(xiàng)目前亦具積極性的進(jìn)展。此外，集團(tuán)歐洲的生產(chǎn)基地將於2027年續(xù)進(jìn)行交付，能夠配合新勢力於歐洲實(shí)現(xiàn)在地化生產(chǎn)的目標(biāo)。
　　在儲(chǔ)能方面，中創(chuàng)新航(03931.HK)上半財(cái)年取得強(qiáng)勁的成長，除國內(nèi)更多元化的客戶外，集團(tuán)亦於歐洲取得新的訂單。伴隨未來更多產(chǎn)能釋放、新客戶及直供比例的增加，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能夠保持較高的增速，有望實(shí)現(xiàn)全年45GWh的全年出貨目標(biāo)，並於明年達(dá)到約70GWh的水平，同時(shí)利潤率亦預(yù)計(jì)得到改善。
　　集團(tuán)上調(diào)明年出貨量預(yù)測，動(dòng)力電池的新項(xiàng)目與儲(chǔ)能電池的需求均為集團(tuán)帶來支撐。特別是集團(tuán)的儲(chǔ)能電池目前處於供不應(yīng)求的狀態(tài)，在產(chǎn)能釋放後將能夠?yàn)榧瘓F(tuán)帶來更大的貢獻(xiàn)。在降本方面，集團(tuán)投入產(chǎn)出比及良品率有顯著提升，抵銷研發(fā)開支增加的影響。在規(guī)模效應(yīng)、降本增效的帶動(dòng)下，我們維持對(duì)集團(tuán)正面的盈利預(yù)測，維持對(duì)集團(tuán)「買入」的評(píng)級(jí)，並提高目標(biāo)價(jià)至每股29.50港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)走弱
　　國內(nèi)新能源汽車需求增長放緩
　　儲(chǔ)能電池產(chǎn)能未能提升
　　國際關(guān)稅調(diào)整對(duì)海外業(yè)務(wù)造成影響
　　新項(xiàng)目進(jìn)度未能如預(yù)期