>> 光大證券-非金屬類(lèi)建材行業(yè)《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)常態(tài)化申報(bào)推薦工作的通知》的點(diǎn)評(píng)：加力擴(kuò)容擴(kuò)維擴(kuò)募，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張可期-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 1999KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫偉風(fēng),吳鈺潔 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
信托 |
| 下載權(quán)限： |
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進(jìn)一步完善常態(tài)化申報(bào)機(jī)制，加力推進(jìn)公募REITs擴(kuò)容擴(kuò)維。2025年9月12日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化申報(bào)推薦工作的通知》發(fā)改辦投資〔2025〕782號(hào)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“782號(hào)文”），在《關(guān)于全面推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目常態(tài)化發(fā)行的通知》發(fā)布一年后，再次發(fā)布推進(jìn)公募REITs常態(tài)化申報(bào)發(fā)行類(lèi)文件，要求高度重視基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報(bào)工作，進(jìn)一步完善常態(tài)化申報(bào)機(jī)制，加力推進(jìn)公募REITs市場(chǎng)擴(kuò)容擴(kuò)維。
25年以來(lái)項(xiàng)目上市節(jié)奏與去年同期差異不大，但需加快項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。截至25年9月12日，共有74只公募REITs首發(fā)上市，6只擴(kuò)募上市，已有3只產(chǎn)品獲滬深交易所通過(guò)，13只產(chǎn)品獲滬深交易所受理，1只產(chǎn)品已申報(bào)至上交所。25年以來(lái)獲受理及上市只數(shù)分別為15及18只，獲受理只數(shù)較去年同期的18只有所下降，上市只數(shù)則高于去年同期的13只。整體上市節(jié)奏正常，但獲受理項(xiàng)目有所下降。23年及24年大量的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為24年，尤其是為24Q4公募REITs快速的上市奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，目前上市節(jié)奏與去年同期基本一致，但需加快后端項(xiàng)目?jī)?chǔ)備?！?82號(hào)文”也明確提出加快成熟資產(chǎn)類(lèi)型項(xiàng)目常態(tài)化申報(bào)，積極探索新資產(chǎn)類(lèi)型項(xiàng)目推薦發(fā)行，積極支持民間投資項(xiàng)目發(fā)行上市，要求各省級(jí)發(fā)展改革部門(mén)、有關(guān)中央企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。
簡(jiǎn)化程序支持混裝擴(kuò)募,有望加快擴(kuò)募推進(jìn)。“782號(hào)文”明確公募REITs首發(fā)上市滿(mǎn)6個(gè)月后可向發(fā)改委申報(bào)，要求首發(fā)及擴(kuò)募項(xiàng)目應(yīng)同屬于所有權(quán)類(lèi)或經(jīng)營(yíng)收益權(quán)類(lèi)，但允許具有關(guān)聯(lián)性的不同行業(yè)領(lǐng)域項(xiàng)目擴(kuò)募，支持跨區(qū)擴(kuò)募。從當(dāng)前（擬）擴(kuò)募項(xiàng)目看，發(fā)布擬擴(kuò)募公告（即臨時(shí)公告）的時(shí)間均為首發(fā)上市滿(mǎn)12個(gè)月后，且多為同一細(xì)分行業(yè)?！?82號(hào)文”的發(fā)布有望縮短首發(fā)上市到擴(kuò)募申報(bào)的間隔時(shí)間，有助于推動(dòng)更多的首發(fā)項(xiàng)目擴(kuò)募，同時(shí)也要求基金管理人及早摸排可擴(kuò)募項(xiàng)目，積極做大項(xiàng)目規(guī)模。允許混裝擴(kuò)募有望拓寬擴(kuò)募資產(chǎn)可選范圍，加快推進(jìn)擴(kuò)募，豐富資產(chǎn)組合，起到一定的分散風(fēng)險(xiǎn)的作用；但同時(shí)也對(duì)基金管理人提出更高的管理要求。我們認(rèn)為擴(kuò)募是全球成熟REITs市場(chǎng)的標(biāo)配制度，是使公募REITs實(shí)現(xiàn)良好投資循環(huán)的重要制度，積極支持?jǐn)U募下，行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)將更加突出。
鼓勵(lì)規(guī)模較大及凈回收資金占比高的項(xiàng)目，上線(xiàn)信息化平臺(tái)有望提升申報(bào)審批透明度。規(guī)模較大的項(xiàng)目對(duì)加速市場(chǎng)擴(kuò)容具備顯著推動(dòng)作用，發(fā)行端可能具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，交易端能夠滿(mǎn)足大型投資機(jī)構(gòu)的投資需求，同時(shí)流通規(guī)模更大的情況下，也更便于投資者買(mǎi)賣(mài)，降低交易難度及成本?！?82”號(hào)文也強(qiáng)調(diào)了公募REITs作為資產(chǎn)盤(pán)活工具的作用，根據(jù)政策規(guī)定，凈回收資金主要用于在建項(xiàng)目、前期工作成熟的新建（含改擴(kuò)建）項(xiàng)目和存量資產(chǎn)收購(gòu)，補(bǔ)流的比例不超過(guò)15%。優(yōu)先推進(jìn)凈回收資金占比高的項(xiàng)目契合擴(kuò)投資的政策導(dǎo)向?！?82”號(hào)文提及上線(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目信息系統(tǒng)，有望進(jìn)一步提升項(xiàng)目申報(bào)審批的透明度。當(dāng)然，發(fā)改委仍將嚴(yán)格把關(guān)項(xiàng)目質(zhì)量，項(xiàng)目成熟度及合規(guī)性仍然是影響項(xiàng)目申報(bào)審批的關(guān)鍵因素。
投資建議：“782號(hào)文”的發(fā)布有望進(jìn)一步加快公募REITs市場(chǎng)擴(kuò)容擴(kuò)維擴(kuò)募，尤其是擴(kuò)募端有望加速推進(jìn)，建議關(guān)注持有豐富運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)及有較強(qiáng)擴(kuò)募意向的龍頭企業(yè)。關(guān)注發(fā)行收益率與二級(jí)市場(chǎng)有明顯價(jià)差的新項(xiàng)目。預(yù)計(jì)9-12月公募REITs市場(chǎng)仍有一定的解禁及止盈壓力，建議配置可供分配收益率安全墊較高的項(xiàng)目，并關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：常態(tài)化發(fā)行不及預(yù)期，政策出臺(tái)不及預(yù)期，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期
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