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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入92.56億元，同比增長6.87%；利潤總額達(dá)到4.05億元，同比增長37.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長36.66%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.33億，同比增長16.11%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.98億，同比增長14.41%；25Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億，同比增長48.86%，環(huán)比增長0.1%；25Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母1.41億，同比增長56.87%,環(huán)比增長52.35%。
　　評論：
　　報(bào)告期內(nèi)，新材料及其他板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入2.50億元，同比增長116.71%，新簽訂單6.40億元，同比增長51.30%，進(jìn)入高速發(fā)展階段。新能源電池PACK封裝相關(guān)制品深耕頭部客戶，加快市場突破。高端聚氨酯汽車減振制品實(shí)現(xiàn)新材德國（博戈）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，外部客戶大幅擴(kuò)充，全自動化產(chǎn)線正加速建設(shè)。在低空領(lǐng)域，憑借在航空減振系統(tǒng)匹配、輕量化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、快速樣件研發(fā)及試驗(yàn)鑒定等方面技術(shù)優(yōu)勢，已與國內(nèi)多家行業(yè)知名企業(yè)形成緊密合作。子公司時(shí)代華先實(shí)現(xiàn)自2017年成立以來首次扭虧為盈。以高端國產(chǎn)替代為核心突破點(diǎn)，加快芳綸及電容隔膜市場開拓及份額提升，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模、新簽訂單量同比顯著增長。
　　報(bào)告期內(nèi)，風(fēng)電葉片板塊完成銷售收入39.11億元，同比增長39.38%，穩(wěn)居國內(nèi)前二的行業(yè)地位。市場拓展方面，穩(wěn)固國內(nèi)頭部風(fēng)電整機(jī)企業(yè)戰(zhàn)略合作關(guān)系，與金風(fēng)科技合作進(jìn)入規(guī)?；涮纂A段；與海外客戶Nordex合作進(jìn)一步深入，海外收入同比增長300%；屢獲葉片維修、更換及備件供應(yīng)業(yè)務(wù)新訂單，打開售后運(yùn)維市場增長空間。產(chǎn)能布局方面，上半年以“1+1”模式，即通過成熟工廠快速孵化新工廠，該模式已成功運(yùn)用到新增的邢臺和鐵嶺工廠，兩個(gè)新增工廠均實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能快速爬坡。同時(shí)，海外市場布局也取得重要進(jìn)展，上半年越南子公司已注冊成立，預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。
　　報(bào)告期內(nèi)，汽車零部件板塊完成銷售收入33.93億元，新材德國（博戈）實(shí)現(xiàn)半年度持續(xù)盈利。軌道交通板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入9.59億元，受創(chuàng)新中心建設(shè)及搬遷影響收入略有下降，但新簽訂單超12.60億元再創(chuàng)新高。工業(yè)與工程板塊完成銷售收入7.43億元，新簽訂單11.60億元，同比增長11.54%。
　　投資建議：公司聚焦能源交通領(lǐng)域，深耕減振降噪輕量化的材料技術(shù)與應(yīng)用。公司主業(yè)風(fēng)電、汽零、軌交工業(yè)工程均處于上升周期，新材料業(yè)務(wù)快速增長、未來隨著新材料業(yè)務(wù)市場進(jìn)一步突破，有望貢獻(xiàn)快速盈利增長。風(fēng)電葉片集中交付在下半年，軌交工業(yè)工程搬遷影響減弱，下半年盈利有望大幅增長。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為7.6/8.97/10.87億元，EPS為0.82/0.96/1.17元/股，對應(yīng)PE 18/15/13倍。采用PE估值法，參考可比公司估值，公司仍處于相對較低估值，考慮到公司新增長曲線新材料業(yè)務(wù)放量快速增長，給予公司26年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.2元/股，上調(diào)至“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期，新材料國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動等