久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布25年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)收入61.5億元，同比+3.3%，歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)3.3/3.0億元，分別同比-41.2%/-45.2%，25年中分紅率達(dá)124%，零售環(huán)境波動(dòng)下收入逆勢(shì)增長(zhǎng)彰顯韌性，積極開(kāi)店和開(kāi)展品牌營(yíng)銷(xiāo)的動(dòng)作，加大費(fèi)用投放致使利潤(rùn)率短期承壓，期待零售環(huán)境好轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)彈性釋放。
　　童裝逆勢(shì)增長(zhǎng)彰顯龍頭韌性，休閑裝毛利率逆勢(shì)提升
　　25H1分產(chǎn)品來(lái)看，休閑、兒童服飾收入分別同比-5.0%、+6.0%至17.2、43.1億元，毛利率分別+4.7pct、-1.3pct至43.2%、48.2%，門(mén)店數(shù)量分別凈關(guān)11家、78家至2800家、5436家，巴拉巴拉作為中國(guó)童裝龍頭品牌保持韌性逆勢(shì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)毛利率略降低來(lái)自老貨銷(xiāo)售占比提升，森馬成人裝受零售疲軟影響收入中單下滑，預(yù)計(jì)主要來(lái)自配發(fā)業(yè)務(wù)拖累，毛利率逆勢(shì)提升來(lái)自線(xiàn)上折扣有效控制。
　　渠道變革成效體現(xiàn)，直營(yíng)表現(xiàn)靚麗
　　25H1分渠道來(lái)看，直營(yíng)、加盟、線(xiàn)上收入分別同比+34.8%、-2.8%、-0.1%至9.5、23.3、26.9億元，毛利率分別同比+0.4pct、-0.8pct、-0.1pct至67.6%、37.3%、47.3%，直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)彰顯公司渠道變革成效，加盟收入略降主要受零售環(huán)境疲軟影響，25H1直營(yíng)、加盟分別凈變動(dòng)+19、-66家至999家、7194家，直營(yíng)大店表現(xiàn)較好有望逐漸激發(fā)加盟開(kāi)店信心。
　　費(fèi)用投放增加致利潤(rùn)暫時(shí)承壓，存貨增長(zhǎng)致現(xiàn)金流波動(dòng)
　　25Q2毛利率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別+0.9pct/+3.0pct/-0.2pct/-0.3pct至46.4%/30.8%/5.1%/2.2%，預(yù)計(jì)毛利率逆勢(shì)向上系公司收緊折扣以及直營(yíng)收入占比提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升較多主要系積極新開(kāi)店和營(yíng)銷(xiāo)投放，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率下降來(lái)自公司降本增效措施，25Q2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率/歸母凈利率分別5.5pct/-3.7pct至4.7%/3.6%，公司逆勢(shì)新開(kāi)門(mén)店及營(yíng)銷(xiāo)投放致短期利潤(rùn)率波動(dòng)，但低位布局有利于公司中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入分別為148.9/157.5/165.5億元，對(duì)應(yīng)增速+1.8%/5.8%/5.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為9.3/10.6/11.8億元，對(duì)應(yīng)增速18.6%/+14.6%/+11.4%，截止2025/9/16市值對(duì)應(yīng)PE為16/14/13X。公司深耕服飾行業(yè)，主要品牌巴拉巴拉及森馬具備較強(qiáng)品牌力，未來(lái)將受益于門(mén)店逆勢(shì)擴(kuò)張及組織變革，24/9發(fā)布股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，25中報(bào)分紅率達(dá)124%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期；消費(fèi)者偏好變化