>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列六十四：露露樂蒙二季度收入低于指引，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長-250916
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 897KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事項(xiàng)：
公司公告：2025年9月4日，Lululemon披露截至2025年8月3日的2025財年第二季度業(yè)績，營收同比增長6.5%（不變匯率+6.0%）至25.25億美元，毛利率下滑110bps至58.5%；經(jīng)營利潤下滑3.0%至5.24億美元，攤薄EPS為3.10美元。
國信紡服觀點(diǎn)：
1）核心觀點(diǎn)：二季度收入低于指引，利潤好于指引，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長且環(huán)比提速，管理層下調(diào)全年收入及利潤指引。
FY2025第二季度業(yè)績及分地區(qū)情況：2025財年第二季度，營收同比增長6.5%（不變匯率+6.0%）至25.25億美元，低于指引（7.0-8.0%）；毛利率下滑110bps至58.5%，表現(xiàn)優(yōu)于指引（下滑200bps）。分業(yè)務(wù)看，核心運(yùn)動品類持續(xù)增長，休閑品類核心系列因長期未革新，導(dǎo)致消費(fèi)者審美疲勞。分渠道看，線上渠道收入同比增長9.1%，增速環(huán)比提升明顯。分區(qū)域看，中國除港澳臺地區(qū)收入增長25.1%，環(huán)比提速且仍引領(lǐng)增長，管理層預(yù)計(jì)全年增長20-25%；美國及加拿大市場消費(fèi)者在服裝上的整體支出正在減少，公司休閑品類創(chuàng)新不足，顧客對舊款式積極性有所下降。
2）管理層指引和展望：根據(jù)財報后公開電話會議，2025財年全年收入指引下調(diào)至同比增長2-4%，因關(guān)稅增加和小額包裹關(guān)稅豁免取消等原因下調(diào)毛利率、EPS指引；2025年第三季度收入預(yù)計(jì)增長3-4%，經(jīng)營利潤率預(yù)計(jì)同比下降560 bps。
3）關(guān)稅影響：美國小額包裹關(guān)稅豁免政策取消導(dǎo)致毛利率承壓，后續(xù)公司將持續(xù)調(diào)整倉儲與配送布局確保運(yùn)營效率，同時實(shí)施適度提價及費(fèi)用管控。
4）風(fēng)險提示：海外需求疲軟影響大于預(yù)期；供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?；關(guān)稅政策不確定性；
5）投資建議：中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長，看好中國運(yùn)動鞋服產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。Lululemon 2025財年二季度收入雖低于預(yù)期，中國市場仍為增速最快區(qū)域，不變匯率收入增長24%、環(huán)比一季度提速；公司對中國市場全年預(yù)期為+20%-25%。關(guān)稅政策的不確定性雖對品牌和制造商利潤率產(chǎn)生擾動，但仍利好有溢價能力的品牌和利潤率高、產(chǎn)能布局多元化的供應(yīng)商，我們看好盈利能力強(qiáng)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、有持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能能力的運(yùn)動代工龍頭申洲國際、華利集團(tuán)。中國市場方面，Lululemon在中國市場連續(xù)保持強(qiáng)勁增長，且2025年指引樂觀，新開門店集中在中國市場。我們看好運(yùn)動賽道保持成長優(yōu)勢，看好本土運(yùn)動品牌中長期增長前景，重點(diǎn)推薦安踏體育、李寧，同時看好與國際品牌深度合作、核心零售商盈利修復(fù)的機(jī)會，重點(diǎn)推薦滔搏。
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