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平安觀點(diǎn)：
　　權(quán)益市場(chǎng)：25年上半年，國家隊(duì)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依舊是權(quán)益市場(chǎng)主要參與方，權(quán)益投資規(guī)模持續(xù)提升；被動(dòng)產(chǎn)品，特別是ETF發(fā)展趨勢(shì)延續(xù)。
　　國家隊(duì)：18年后持續(xù)貢獻(xiàn)邊際增量，在市場(chǎng)中持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。流通股東統(tǒng)計(jì)口徑下，截至2025年2季末，國家隊(duì)（包含中央?yún)R金、證金、國新、集成電路、外管局、誠通等在內(nèi)的主要機(jī)構(gòu)）持有股票市值約4.10萬億元；持倉ETF規(guī)模約1.30萬億元。股票持倉方面，2季度國家隊(duì)持倉銀行板塊市值占比約74.4%，較1季度末進(jìn)一步提升。ETF方面，25年上半年大幅增持中證1000ETF、中證500ETF和科創(chuàng)50ETF。
　　保險(xiǎn)：基于長期資金的屬性和資產(chǎn)配置需求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)的配置也在不斷增加，且整體權(quán)益投資規(guī)模變化與股債性價(jià)比（股息率和十年期國債收益率之差）相關(guān)度較高。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益投資形成“高股息個(gè)股+多元ETF”的組合結(jié)構(gòu)。2025年中保險(xiǎn)資金持有股票及基金資產(chǎn)占A股總市值比重5.21%。股票持倉方面，24年4季度以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)增持銀行板塊，并且自24年下半年以來大幅增配港股資產(chǎn)（增配港股高股息和港股類ETF）。ETF方面，關(guān)注資產(chǎn)配置的多元化，2025年上半年中證A500ETF超越滬深300ETF成為保險(xiǎn)重倉市值及份額最大的ETF；行業(yè)主題方面，降紅利，增配科技類（包括港股科技）ETF。
　　外資：投資規(guī)模受政策、匯率和股市表現(xiàn)等因素綜合影響。25年以來外資持股市值占比整體維持穩(wěn)定。個(gè)股方面，外資偏好中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)。ETF配置上，22年以來整體配置以港股ETF為主，25年上半年，外資機(jī)構(gòu)整體減倉港股ETF，增配美股ETF。
　　私募基金：受市場(chǎng)上漲影響，25年上半年私募管理規(guī)模小幅回升。且持倉操作靈活，結(jié)構(gòu)值得關(guān)注。例如，22年開始，對(duì)于港股ETF配置規(guī)模持續(xù)提升。具體品種方面，24年中之前以港股科技為主，24年末大幅切換至港股創(chuàng)新藥，25年上半年減倉創(chuàng)新藥，增配港股科技。又如23年到24年中，對(duì)于債券ETF配置規(guī)模較過往顯著提升。24年末以來，顯著縮減債券類ETF配置規(guī)模。
　　債券市場(chǎng)：參與主體結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，繼續(xù)以銀行保險(xiǎn)為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)政策不確定性超預(yù)期；2）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；3）測(cè)算過程中假設(shè)條件存在局限性；4）按照流通股東口徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，與實(shí)際情況存在一定偏差。