>> 華安證券-鼎龍股份(300054)Q2盈利能力持續(xù)提升，新業(yè)務(wù)布局打開成長空間-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波 |
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事件：鼎龍股份發(fā)布2025年半年度報告
公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入約17.3億元，同比增長約14.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤約3.1億元，同比增長約42.8%；實現(xiàn)毛利率49.2%，同比增長約4.0 pct。對應(yīng)Q2實現(xiàn)營業(yè)收入約9.1億元，同比增長約11.9%，環(huán)比增長約10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤約1.7億元，同比增長約24.8%，環(huán)比增長約20.6%；實現(xiàn)毛利率約49.6%，同比增長約3.6%，環(huán)比增長約0.8%。公司盈利能力大幅提升，主要歸因于：1）半導(dǎo)體行業(yè)景氣度提升，下游晶圓廠、顯示面板廠客戶滲透率加深；2）公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)規(guī)模放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；3）公司降本控費持續(xù)推進(jìn)，運營效率提升。
CMP材料產(chǎn)品矩陣協(xié)同優(yōu)勢凸顯
1）CMP拋光墊：25 H1實現(xiàn)收入4.8億元，同比增長59.6%。Q2單季收入2.6億元創(chuàng)歷史新高，月銷量從Q2開始穩(wěn)定在3萬片以上，市場滲透率持續(xù)加深。2）CMP拋光液及清洗液：25H1實現(xiàn)收入1.2億元，同比增長55.2%。報告期內(nèi)，公司銅制程拋光液成功實現(xiàn)首次訂單突破，多晶硅拋光液與配套清洗液的組合方案也獲得國內(nèi)主流邏輯晶圓廠客戶的技術(shù)認(rèn)可及組合訂單，產(chǎn)品放量加速。
顯示材料持續(xù)高增，先進(jìn)封裝與光刻膠打開新成長空間
1）半導(dǎo)體顯示材料：H1實現(xiàn)收入2.7億元，同比增長61.9%。公司YPI、PSPI產(chǎn)品已成為國內(nèi)多數(shù)主流顯示面板客戶的第一供應(yīng)商，國產(chǎn)供應(yīng)領(lǐng)先地位確立。2）高端晶圓光刻膠：公司目前已布局近30款高端晶圓光刻膠，超過15款產(chǎn)品已送樣客戶驗證，其中超過10款進(jìn)入加侖樣測試階段。3）半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料：業(yè)務(wù)已進(jìn)入銷售初步起量階段。封裝用PI產(chǎn)品已布局7款，其中2款產(chǎn)品已取得3家客戶訂單；臨時鍵合膠在已有客戶中持續(xù)穩(wěn)定規(guī)模出貨。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為39.6/47.3/57.5億元（前值40.6/49.8/62.5億元），歸母凈利潤為7.2/9.4/12.2億元（前值7.7/10.2/13.9億元），對應(yīng)EPS為0.76/0.99/1.29，對應(yīng)PE為40.24/30.9/23.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)需求迭代和競爭加劇風(fēng)險，新建成產(chǎn)線利用率不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
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