>> 浙商證券-煤炭行業(yè)專題報告：產(chǎn)能置換約束供給，儲備產(chǎn)能釋放彈性-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
樊金璐 |
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此報告為加密報告 |
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產(chǎn)能置換政策是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心工具。產(chǎn)能置換政策核心目標(biāo)是“控制總量、優(yōu)化存量”，通過“減量置換”或“等量置換”的原則，確保在新建先進(jìn)產(chǎn)能的同時，必須淘汰落后產(chǎn)能，從而實現(xiàn)行業(yè)總產(chǎn)能只減不增，并引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化和技術(shù)升級。通過市場化與法制化手段，不僅限制了產(chǎn)能總量，而且提高了產(chǎn)能質(zhì)量，是推動過剩行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時期（2016-2020年）。煤炭產(chǎn)量供大于求，產(chǎn)能指標(biāo)配置政策趨緊，采取減量置換政策，給予退出煤礦獎補(bǔ)資金來縮小產(chǎn)能指標(biāo)置換比例，對新建煤礦增加置換產(chǎn)能比例，例如要求關(guān)閉退出煤礦產(chǎn)能原則上不小于建設(shè)煤礦產(chǎn)能的120%。
增產(chǎn)保供時期（2021-2025年）。為落實保供要求，督促煤炭產(chǎn)能盡快落實，在產(chǎn)能指標(biāo)配置政策中，堅持“減量置換”或“等量置換”原則，但采取了產(chǎn)能指標(biāo)承諾兌現(xiàn)制，核增煤礦可先行承諾，先行批復(fù)，后續(xù)再落實產(chǎn)能置換指標(biāo)。
產(chǎn)能承諾制度及其懲罰機(jī)制。產(chǎn)能置換承諾制度是為了優(yōu)化煤炭產(chǎn)能管理、推動煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、保障國家能源安全而實施的一項重要政策。2021年以來核增了一批煤礦產(chǎn)能，到2025年底，如果企業(yè)承諾產(chǎn)能置換未能兌現(xiàn)，將面臨列入煤炭行業(yè)失信名單、撤銷其產(chǎn)能核增批復(fù)、在三年內(nèi)不再受理其核增產(chǎn)能等處罰，煤礦核增產(chǎn)能可能面臨撤銷的風(fēng)險。
產(chǎn)能置換指標(biāo)約束煤礦生產(chǎn)能力?；?015年的產(chǎn)能基數(shù)和“十三五”產(chǎn)能退出情況，結(jié)合產(chǎn)能減量置換的要求（分別按照80%、60%、50%減量置換），測算出合法的產(chǎn)能上限分別為47、45、44億噸/年，低于2024年47.6億噸的產(chǎn)量。如果產(chǎn)能置換指標(biāo)政策嚴(yán)格執(zhí)行，未來需要進(jìn)行減產(chǎn)。為解決產(chǎn)能指標(biāo)限制產(chǎn)能釋放的問題，國家通過建立煤炭產(chǎn)能儲備制度減免部分產(chǎn)能置換指標(biāo)。
投資建議：根據(jù)國家政策和相關(guān)企業(yè)公告，2021年以來，國家核增了一批煤礦產(chǎn)能，到2025年底，如果企業(yè)承諾產(chǎn)能置換未能兌現(xiàn)，煤礦核增產(chǎn)能可能面臨撤銷的風(fēng)險。經(jīng)測算，在減量置換的原則下，我國煤礦產(chǎn)能置換指標(biāo)可能不足以支撐所有核增產(chǎn)能獲取產(chǎn)能指標(biāo)。綜上，在維持當(dāng)前政策的情況下，煤炭行業(yè)供需有望逐步平衡，煤價穩(wěn)步上行，維持行業(yè)“看好”評級。優(yōu)先關(guān)注動力煤公司中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽股份等；焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份等。
風(fēng)險提示
1.海外經(jīng)濟(jì)增長放緩。海外經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，可能導(dǎo)致全球能源及煤炭需求低迷，同時導(dǎo)致國內(nèi)煤炭消費需求下降。
2.煤炭產(chǎn)能大量釋放。隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化推進(jìn)，可能出現(xiàn)煤炭產(chǎn)能釋放超過預(yù)期，導(dǎo)致供應(yīng)大于需求，造成煤價較大幅度下跌。
3.新能源對煤炭替代。碳中和政策下，低成本、低排放新能源技術(shù)出現(xiàn)替代煤炭部分需求，導(dǎo)致煤炭需求下降。
4.煤礦安全事故影響。安全事故發(fā)生，導(dǎo)致停業(yè)整頓，對生產(chǎn)經(jīng)營造成影響
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