>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2025年9月第2期)：白酒旺季迎來配置窗口，大眾品緊握新消費趨勢-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好（維 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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此報告為加密報告 |
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食飲觀點：茅臺8月動銷環(huán)比增長顯著、多地終端動銷環(huán)比增幅達(dá)15%-35%，關(guān)注雙節(jié)白酒備貨動銷表現(xiàn)，我們預(yù)計雙節(jié)動銷仍有壓力、但環(huán)比改善，或帶來板塊配置機(jī)會。25H1大眾品板塊表現(xiàn)優(yōu)秀，其中軟飲料、啤酒、調(diào)味品板塊業(yè)績增速均實現(xiàn)正增長；白酒板塊業(yè)績稍顯承壓，酒企業(yè)績均出現(xiàn)明顯降速。我們認(rèn)為白酒板塊應(yīng)優(yōu)選品牌勢能較強(qiáng)的香型龍頭酒企；大眾品板塊依舊緊握新消費趨勢。大眾品當(dāng)前推薦衛(wèi)龍美味、萬辰集團(tuán)、東鵬飲料；白酒當(dāng)前推薦珍酒李渡、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣。
白酒板塊：茅臺8月動銷環(huán)比增長顯著、多地終端動銷環(huán)比增幅達(dá)15%-35%，關(guān)注雙節(jié)白酒備貨動銷表現(xiàn)，我們預(yù)計雙節(jié)動銷仍有壓力、但環(huán)比改善，或帶來板塊配置機(jī)會。我們認(rèn)為綜合頭部酒企利潤底來推算市值空間，當(dāng)前白酒板塊具備配置價值，基于此當(dāng)前推薦珍酒李渡、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣。①香型龍頭優(yōu)先推薦貴州茅臺/山西汾酒/五糧液；②推薦大眾價位有份額提升邏輯&估值較低、彈性較大的珍酒李渡/瀘州老窖/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認(rèn)為大眾品應(yīng)繼續(xù)緊握新消費趨勢。近期新消費板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整，主要受資金輪動及部分高估值標(biāo)的接近壓力及溢價位置的影響，但中長期來看趨勢仍在，機(jī)會明確，仍可持續(xù)布局。1）重視趨勢型標(biāo)的的中長期機(jī)會：符合新消費趨勢，即理性品質(zhì)消費、情緒價值悅己消費、技術(shù)迭代創(chuàng)新等標(biāo)的，雖然部分標(biāo)的短期數(shù)據(jù)尚未兌現(xiàn)，但商業(yè)模式契合新消費方向，后續(xù)仍是重要的布局方向。2）重視當(dāng)下紅利正在持續(xù)的標(biāo)的，雖短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但估值性價比顯現(xiàn)，可積極布局。推薦標(biāo)的：萬辰集團(tuán)、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、妙可藍(lán)多、東鵬飲料、伊利股份、勁仔食品、古茗、蜜雪集團(tuán)、青島啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，關(guān)注金達(dá)威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、鍋圈、光明肉業(yè)、農(nóng)夫山泉、華潤啤酒。
9月8日~9月12日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.38%，肉制品（+2.79%）、白酒（+1.73%）漲幅居前，啤酒（-0.98%）、其他酒類（-0.83%）跌幅居前。
【白酒板塊】繼續(xù)推薦珍酒李渡，關(guān)注中秋國慶季配置機(jī)會板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
9月8日~9月12日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.38%，白酒板塊上漲1.73%。具體來看，白酒板塊中，酒鬼酒（+5.57%）、古井貢酒（+3.78%）、山西汾酒（+3.11%）漲幅居前，今世緣（-1.44%）、老白干酒（-1.27%）、水井坊（-1.14%）跌幅居前。
貴州茅臺更新：8月動銷環(huán)比增長顯著，精品茅臺升級版亮相
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號報道，9月11日，貴州茅臺官方公眾號發(fā)文稱，8月24日至9月7日，茅臺集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉率隊對華東、西南、東北三線七個省區(qū)茅臺酒200余家渠道商進(jìn)行市場調(diào)研。從此次對三地市場調(diào)研情況和各方反饋數(shù)據(jù)來看，隨著傳統(tǒng)雙節(jié)臨近，8月環(huán)比6、7月份，市場終端動銷有所回暖，8月底以來至今終端動銷環(huán)比增長顯著，市場態(tài)勢有望進(jìn)一步向好。其中華東、西南、東北三地茅臺酒終端動銷環(huán)比顯著增長，增幅區(qū)間達(dá)15%-35%，部分商家出貨量已超去年同期。
9月9日，煥新升級后的貴州茅臺酒（精品）正式亮相第十四屆中國（貴州）酒類博覽會。升級后的貴州茅臺酒（精品）保持醬色陶瓷瓶體這一標(biāo)志性視覺符號；以獨特的新工藝替代現(xiàn)有紙質(zhì)貼標(biāo)方式；原有卡盒包裝與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有更具實用性的優(yōu)化升級；整體嚴(yán)格遵循“傳承+創(chuàng)新”的設(shè)計理念進(jìn)行煥新升級。
9月12日，貴州茅臺召開2025年半年度業(yè)績說明會。在擴(kuò)展茅臺新的消費場景方面，王莉表示在消費形勢變化的大背景下，茅臺將進(jìn)一步深化客群、場景、服務(wù)“三個轉(zhuǎn)型”，特別是以場景轉(zhuǎn)型推動產(chǎn)品、渠道、終端“三端變革”。從產(chǎn)品導(dǎo)向轉(zhuǎn)向場景導(dǎo)向，圍繞“讓消費者更信任、更懂消費者、觸達(dá)更便捷、更能激發(fā)情緒價值”，進(jìn)一步分析消費場景，以消費客群的事業(yè)、生活條線為引導(dǎo)，創(chuàng)新服務(wù)內(nèi)容和場景體驗，增強(qiáng)消費者情感共鳴，促進(jìn)“三個轉(zhuǎn)型”，實現(xiàn)“賣酒向賣生活方式轉(zhuǎn)變”。
瀘州老窖更新：瀘州老窖數(shù)智化三大方向取得突破
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號報道，9月8日，瀘州老窖2025年核心經(jīng)銷客戶會議在天津召開。瀘州老窖方面表示，2025年，是瀘州老窖“數(shù)字化落地年”，“消費數(shù)智化、渠道數(shù)智化、組織數(shù)智化”三大方向已取得突破。會上，瀘州老窖銷售有限公司黨委書記、總經(jīng)理張彪提出，在數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面，公司將實施優(yōu)化數(shù)字化配額管理、強(qiáng)化數(shù)字化監(jiān)管與風(fēng)控等舉措。
珍酒李渡更新：“萬商聯(lián)盟”第二季啟動，聯(lián)盟商權(quán)益支付計劃發(fā)布
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號報道，9月7日，珍酒李渡宣布萬商聯(lián)盟計劃第二季正式啟動，時間持續(xù)至12月，意向客戶可通過電話，貴州珍酒、珍酒李渡集團(tuán)官方微信公眾號等渠道咨詢。據(jù)悉，萬商聯(lián)盟計劃是珍酒李渡推出的全新商業(yè)模式，直擊行業(yè)在消費轉(zhuǎn)型、渠道混亂、經(jīng)銷商權(quán)益保障等方面的痛點?！叭f商聯(lián)盟”首季持續(xù)100天，累
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