>> 國信證券-食品飲料行業(yè)2025年中報總結(jié)報告：大眾品率先企穩(wěn)改善，白酒加速釋壓-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大?。?/td>
| 1776KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉,楊苑,柴蘇蘇 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2025H1食品飲料行業(yè)整體展現(xiàn)出總量趨穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化的特征。2025Q1/Q2食品飲料板塊收入同比+2.5%/+2.4%，歸母凈利同比+0.3%/-2.1%。Q1在政策支持以及春節(jié)假期加持下，消費需求漸進復蘇；Q2白酒、餐飲供應鏈、啤酒行業(yè)受到規(guī)范吃喝相關(guān)政策的影響，消費場景缺失、需求走弱，飲料以及零食賽道中的部分細分品類維持高景氣，份額邏輯在乳品、飲料、啤酒再次得到驗證。
白酒：2024年降速共識強化，多數(shù)酒企進入調(diào)整周期，Q2受政策擾動，經(jīng)營壓力傳導至上市公司，并形成“降速釋放風險”共識，二季度茅臺/五糧液/山西汾酒渠道仍有調(diào)節(jié)空間，實現(xiàn)正增長，其余公司（除天佑德酒）收入下滑，毛利率、預收和凈利率均有所惡化，但資本市場對短期收入及業(yè)績增速下修預期較為充分，當前更加關(guān)注市場動銷等邊際改善情況，如茅五批價等仍是核心指標。
大眾品：受益于2024H1主動降庫存減負以及2024Q4以來宏觀政策發(fā)力背景下，2025H1細分賽道龍頭率先實現(xiàn)經(jīng)營改善，帶動大眾品板塊整體呈現(xiàn)企穩(wěn)改善趨勢。部分細分賽道繼續(xù)展現(xiàn)高景氣，無糖茶/功能飲料/量販零食/魔芋零食/泡鹵零食龍頭，如農(nóng)夫/東鵬/衛(wèi)龍/鹽津等公司收入增速領(lǐng)先，品類紅利及渠道擴張系主要驅(qū)動力。利潤端表現(xiàn)差異顯著，乳制品板塊Q2受益于噴粉減少及信用減值下降，利潤改善明顯，如伊利等。零食板塊中葵花子、棕櫚油、魔芋精粉等價格上漲加劇成本壓力，但部分公司規(guī)模效益及提質(zhì)增效帶動盈利能力改善；啤酒板塊成本紅利延續(xù)，非即飲渠道快速增長對銷量提供較強支撐。
投資建議：中報農(nóng)夫、東鵬、燕啤、衛(wèi)龍、海天、伊利、巴比等優(yōu)質(zhì)龍頭釋放積極信號，強化市場信心。當前預期改善先行，后續(xù)將通過消費信心改善進一步傳導至食品飲料行業(yè)基本面，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品及渠道創(chuàng)新活力充足，同時7月以來相關(guān)政策擾動正逐步消退，建議重視食品飲料板塊全年估值及業(yè)績修復機會，積極尋找買點，推薦標的：白酒方面，瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒等；大眾品方面，農(nóng)夫山泉、東鵬飲料、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、第一太平、巴比食品、燕京啤酒等。
風險提示：需求恢復進程不及預期；國際貿(mào)易摩擦導致經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)不可控變化；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加?。皇袌鲑Y金波動加劇。
|
|
