>> 萬聯(lián)證券-銀行行業(yè)月報：關(guān)注財政投放-250917
| 上傳日期： |
2025/9/17 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郭懿 |
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事件：
中國人民銀行發(fā)布2025年8月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告、社融增量以及存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。
投資要點(diǎn)：
8月社融存量增速8.8%，增速較7月回落0.2%：8月，社融新增2.57萬億元，同比少增0.47萬億元。8月社融同比少增，受政府債發(fā)行放緩疊加信貸同比少增共同影響。8月新增信貸和政府債凈融資規(guī)模分別為0.63萬億元和1.37萬億元,分別同比少增0.42萬億元和0.25萬億元。8月末，社融存量規(guī)模433.66萬億元，同比增速8.8%，增速較7月回落0.2%。其中，2025年1-8月，社融新增合計26.6萬億元，同比多增4.66萬億元；政府債凈融資額達(dá)到10.3萬億元，同比多增4.63萬億元，政府債是支撐社融同比多增最重要的力量。2024年9-12月，政府債新增合計5.65萬億元，考慮2025年新增政府債的剩余額度，我們預(yù)計政府債凈融資額或同比少增，同時對社融的支撐作用下降。
M1同比增速6%，增速環(huán)比繼續(xù)回升：8月，M2同比增長8.8%，增速環(huán)比持平；新口徑M1同比增長6%，增速環(huán)比回升0.4%，主要原因是2024年同期防空轉(zhuǎn)擠水分形成的較低基數(shù)。考慮到未來財政資金的順利投放使用，財政擴(kuò)張或繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)增長，疊加2024年2-3季度M1環(huán)比持續(xù)負(fù)增長，我們預(yù)計M1改善或持續(xù)，不過需要注意的是貨幣增速升幅開始收窄。
投資建議：8月，信貸需求仍然偏弱，貸款利率低位震蕩；社融增速下行，貸款增速升幅收窄。后續(xù)關(guān)注財政存款的投放進(jìn)度。考慮到存款重定價對息差的正向貢獻(xiàn)以及債市波動或下降，我們預(yù)計銀行板塊營收和利潤增速有望逐步修復(fù)。從人民幣大類資產(chǎn)配置的角度看，考慮到當(dāng)前銀行板塊股息率仍具有吸引力，以及監(jiān)管鼓勵保險資金加大入市力度以及《公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的推出，資金持續(xù)增配銀行板塊方向明確。另外，上述資金的持續(xù)配置有助于夯實板塊估值下限。展望未來增量資金有助于支撐板塊行情持續(xù)。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。
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