>> 國投證券-浩瀚深度(688292)短期業(yè)績承壓，長期看好AI驅動的數(shù)據(jù)服務-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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事件概述
1）近日，浩瀚深度發(fā)布《2025年半年度報告》，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元，同比下降34.95%；歸母凈利潤0.25億元，同比下降92.58%；扣非歸母凈利潤-0.26億元，同比下降108.97%。
2）近日，北京浩瀚深度信息技術股份有限公司與寧波銀行正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將本著“銀企聯(lián)動、銀企共贏”的原則，圍繞AI技術在金融行業(yè)的數(shù)據(jù)服務與業(yè)務創(chuàng)新場景展開全方位合作。
下游集采節(jié)奏變化致使短期業(yè)績承壓，未來增長可期
根據(jù)半年報披露，浩瀚深度2025年上半年營收下滑的主要原因：一是2024年受中國移動集采滯后的影響，公司整體簽單延后，收入確認也相應延后；二是子公司國瑞數(shù)智公司收入存在較明顯的季節(jié)性，收入確認主要集中在下半年。凈利潤等盈利能力指標下滑的主要原因：一是營業(yè)收入同比下降較大，盡管毛利率同比提升，但報告期毛利額同比下降了2613.52萬元；二是受發(fā)行可轉債影響，報告期計提利息費用同比增加317.29萬元；三是受合并口徑變化影響，本報告期銷售費用、管理費用及研發(fā)費用同比增加2118.24萬元。
另一方面，公司整體毛利率同比增長11.75個百分點，較去年同期增幅較高，主要原因一是自研的信息安全防護產(chǎn)品已陸續(xù)實現(xiàn)收入且保持較高毛利率水平；二是毛利率水平較高的信息安全防護解決方案收入占比及毛利貢獻比提升。2025年上半年公司經(jīng)營面臨一定壓力，但隨著公司在業(yè)務維度上的不斷拓展與深化、新產(chǎn)品的市場推廣以及新興領域的布局逐步落地，公司能夠實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的改善與提升。公司報告期內(nèi)新簽訂單同比增長39.69%，為明年的業(yè)績增長奠定了基礎。
大網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全和國際業(yè)務拓展取得積極進展
根據(jù)半年報披露，在安全業(yè)務方面，公司目前已經(jīng)在包括大網(wǎng)安全、數(shù)字內(nèi)容安全、AI大模型安全、低空安全、深度合成偽造檢測等領域部署了相應的子業(yè)務、子產(chǎn)品，并實現(xiàn)商業(yè)化落地，為各行各業(yè)提供系統(tǒng)全面的安全服務。在車聯(lián)網(wǎng)安全解決方案方面，通過子公司智聯(lián)云安構建“云-網(wǎng)-端”防護體系，主導車路云一體化安全標準，目前車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務基于小模型+大模型+RAG等技術實現(xiàn)了車路云一體化智能體1.0解決方案和產(chǎn)品，已在北京市高級別自動駕駛示范區(qū)初步落地試用。在國際化業(yè)務發(fā)展方面，公司通過將自主研發(fā)的晨星大模型、深度合成鑒偽系統(tǒng)與成熟的DPI技術相結合，能夠為海外市場提供AI賦能的安全解決方案，幫助客戶降低人工成本并提升風險處置效率，借助海外代理商渠道，輸出配套的智能流量監(jiān)測及網(wǎng)絡安全服務能力，目前已與一帶一路沿線國家積極溝通交流，加快推進項目落地。
長期看好公司AI驅動的各垂類行業(yè)數(shù)據(jù)服務新范式
在AI解決方案方面，浩瀚深度聚焦垂直場景裂變，推動晨星大模型在金融行業(yè)智能客服等高價值場景落地，目前已成功應用于銀行客服系統(tǒng)，形成“行業(yè)大模型+專屬Agent”的價值閉環(huán)。同時與銀聯(lián)數(shù)據(jù)全資子公司榮數(shù)信息達成戰(zhàn)略合作，未來將以技術創(chuàng)新驅動金融服務升級，探索浩瀚晨星大模型在金融領域的更多應用場景。
根據(jù)公司官方微信公眾號披露，依托浩瀚深度的數(shù)據(jù)治理平臺、智能外呼平臺以及基于大模型的企業(yè)知識管理平臺等核心技術與產(chǎn)品，形成了數(shù)據(jù)治理與大模型工程化的實踐能力，與寧波銀行的金融場景深度融合，有望打造可復制、可擴展、可衡量的AI落地樣板，持續(xù)創(chuàng)造業(yè)務與數(shù)據(jù)的雙向增益。未來，雙方將圍繞客戶體驗、運營效率、風險識別與合規(guī)質(zhì)檢等維度進行持續(xù)評估與優(yōu)化，確保AI技術真正轉化為可感知、可持續(xù)的業(yè)務成效。
投資建議：
浩瀚深度是網(wǎng)絡可視化領域的領軍企業(yè)，近年來積極拓展AI解決方案、大網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全和國際化等業(yè)務。我們預計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為4.92/5.79/7.51億元，歸母凈利潤分別為0.37/0.55/0.75億元。由于公司的AI和信息安全等相關業(yè)務還在投入期，采用PS進行估值，維持買入-A投資評級，6個月目標價28.03元，相當于2025年9倍的動態(tài)市銷率。
風險提示：
客戶資源集中度較高，產(chǎn)品技術研發(fā)不及預期，新型基礎設施建設不及預期，假設不及預期風險。
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