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【事件】
　　1、硅業(yè)分會(huì)9月17日數(shù)據(jù)顯示：本周多晶硅n型復(fù)投料成交價(jià)格區(qū)間為5.1-5.5萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為5.32萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.57%。n型顆粒硅成交價(jià)格區(qū)間為4.9-5.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為4.95萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲3.13%。
　　2、9月16日，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)發(fā)布《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項(xiàng)強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）。該標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施后，多晶硅單位產(chǎn)品能耗不達(dá)基準(zhǔn)值要求（6.4kgce/kg）的企業(yè)將被限期整改，逾期未改或整改后未達(dá)準(zhǔn)入值（5.5kgce/kg）的企業(yè)將被關(guān)停。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　減產(chǎn)預(yù)期升溫，能源消耗限額助力供需實(shí)質(zhì)性改善：
　　階段性供應(yīng)偏緊：截至本周，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)數(shù)量維持在10家，其中1家企業(yè)檢修預(yù)計(jì)在9月底結(jié)束，并于10月初恢復(fù)正常生產(chǎn)。雖然庫(kù)存高位，但市場(chǎng)普遍預(yù)期10月枯水期將致四川、云南基地大幅減產(chǎn)，后市供給量將大幅降低，屆時(shí)庫(kù)存也將進(jìn)入消耗期，供需過剩將得到有效緩解。近期受國(guó)家及行業(yè)相關(guān)政策影響，減產(chǎn)預(yù)期升溫，市場(chǎng)情緒樂觀看漲。部分一線企業(yè)對(duì)外銷量已達(dá)階段上限，短期內(nèi)可簽余量較少，二線企業(yè)開始陸續(xù)簽單成交，市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面。
　　需求：頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)相對(duì)集中，挺價(jià)情緒持續(xù)高漲。下游拉晶廠由于擔(dān)憂后市價(jià)格持續(xù)上漲及供給減少，開始增加備貨以規(guī)避未來高成本風(fēng)險(xiǎn)，短期支撐價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。
　　供需實(shí)質(zhì)性改善可期：行業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有序調(diào)整后，國(guó)內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬(wàn)噸/年，較2024年底下降16.4%，與已建成的裝置產(chǎn)能相比減少31.4%。因此，隨著能耗新標(biāo)的嚴(yán)格執(zhí)行，將加速落后產(chǎn)能出清，多晶硅供需格局將得到實(shí)質(zhì)性改善。
　　投資建議：
　　初步判斷2026年行業(yè)有望回歸正常盈利。中長(zhǎng)期來看，頭部公司技術(shù)成本能耗優(yōu)勢(shì)顯著，將成為產(chǎn)能出清后的受益者，建議重點(diǎn)關(guān)注新特能源（1799 HK）和協(xié)鑫科技（3800 HK）。