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投資要點(diǎn):
　　一、一級(jí)市場(chǎng):8月一級(jí)發(fā)行環(huán)比同比均增加
　　8月中資美元債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加。8月中資美元債共發(fā)行102只，總規(guī)模114億美元，較7月增加。就評(píng)級(jí)層面而言，8月發(fā)行中資美元債多數(shù)為無(wú)評(píng)級(jí)債券，僅1只投資級(jí)債券發(fā)行。8月新發(fā)行中資美元債中房地產(chǎn)、城投板塊發(fā)行規(guī)模較大。
　　二、二級(jí)市場(chǎng):中資美元債整體收益率隨美債下行，利差小幅走闊
　　8月美債收益率均持續(xù)下行。隨著降息預(yù)期的逐漸穩(wěn)固，市場(chǎng)持續(xù)提前消化降息預(yù)期。美債收益率已經(jīng)隨著降息預(yù)期的消化而在8月以來(lái)有明顯的下行。美聯(lián)儲(chǔ)本次降息更傾向于偏弱基本面下的預(yù)防式降息，年內(nèi)是否有多次降息則更多取決于未來(lái)基本面和通脹的變化。
　　亞洲美元債指數(shù)回報(bào)表現(xiàn):8月至9月中旬，亞洲美元債指數(shù)回報(bào)率均環(huán)比提升，但整體收益水平不如美國(guó)公司債。整體來(lái)看，亞洲美元債指數(shù)走勢(shì)均隨降息預(yù)期帶動(dòng)的收益率下行而獲得更明顯收益，與美國(guó)公司債表現(xiàn)相關(guān)性較高的馬來(lái)西亞美元債有著更高的指數(shù)區(qū)間回報(bào)。
　　興證中資美元債跟蹤指標(biāo):8月中資美元債收益率下行,利差走闊
　　8月以來(lái)，隨著降息預(yù)期的逐漸穩(wěn)固帶動(dòng)美債收益率持續(xù)下行，中資美元債收益率也隨之下行，投資級(jí)中資美元債收益率下行幅度較大。就利差來(lái)看，8月中資美元債利差小幅走闊。
　　跟蹤三個(gè)重點(diǎn)行業(yè)（房地產(chǎn)、銀行、城投）中資美元債收益率和利差表現(xiàn):8月房地產(chǎn)板塊，銀行、城投板塊收益率均下行，利差走闊。
　　三、活躍板塊和主體:8月房地產(chǎn)、金融服務(wù)、零售-非必需消費(fèi)品板塊成交活躍
　　就具體發(fā)行主體而言，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司、中國(guó)信達(dá)金融等主體8月成交活躍度較高。交易層面建議后續(xù)關(guān)注這些活躍板塊中的交易機(jī)會(huì)。
　　中資美元債配置建議:隨著降息預(yù)期的消化，中資美元債收益率持續(xù)下行。在境內(nèi)外利差進(jìn)一步壓縮后，相比境內(nèi)信用債，中資美元債仍具有較高的票息和收益率下行空間。但本輪降息預(yù)期已經(jīng)消化較為充足，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)是否有多輪降息仍存在不確定性。
　　考慮到當(dāng)前相對(duì)較高的鎖匯成本以及匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性，相比收益率變動(dòng)下的資本利得，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)更側(cè)重于把握高票息優(yōu)質(zhì)個(gè)券、細(xì)分品類的挖掘以及短期風(fēng)險(xiǎn)的把控。配置思路下，建議短久期高資質(zhì)博取穩(wěn)定票息收益并規(guī)避美債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著未來(lái)南向通擴(kuò)容至非銀機(jī)構(gòu)，對(duì)于中資美元債的配置需求可能進(jìn)一步上升。配置需求下，未來(lái)中資美元債利差有望得到進(jìn)一步壓縮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)貨幣政策變動(dòng)、國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及行業(yè)政策的不確定性