>> 華創(chuàng)證券-迪阿股份(301177)2025年中報點評：Q2利潤大幅增長，門店提效成果顯著-250920
| 上傳日期： |
2025/9/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
湯秀潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年中報：2025年上半年公司實現(xiàn)收入7.9億元，同比+1.0%；歸母凈利潤0.76億元，同比+132%；扣非歸母利潤230萬元，同比扭虧為盈。單2025Q2實現(xiàn)收入3.8億元，同比+7.5%；歸母凈利潤0.55億元，同比+1548%；扣非歸母利潤-375萬元，同比大幅減虧。
評論：
渠道優(yōu)化及門店精細化運營成效釋放，門店經(jīng)營質(zhì)量明顯提高。分業(yè)務(wù)模式來看，25H1線上自營/線下直營/線下聯(lián)營/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.5/5.6/0.6/0.1億元，同比+61.7%/-9.5%/-0.4%/+483%。公司根據(jù)市場動態(tài)優(yōu)化渠道布局，25H1新開門店8家，關(guān)閉門店43家，凈減少門店35家。雖然門店數(shù)量有所減少，但公司門店的單店營收及坪效明顯提升，低效門店關(guān)閉減少了內(nèi)部分流，客流向優(yōu)質(zhì)門店集中，同時通過精細化運營提升單位面積產(chǎn)出效率。25H1公司直營門店單店營收176萬元，同比+26.8%，單店坪效2.1萬元，同比+38.7%；聯(lián)營門店單店營收203萬元，同比+26.1%，單店坪效3.1萬元，同比+34.6%。
Q2毛利率企穩(wěn)回升，運營效率提升，銷售費用率下降。25H1毛利率65.2%，同比-0.7pp；銷售費用率46.6%，同比-9.6pp；凈利率9.7%，同比+5.5pp。單25Q2毛利率67.0%，同比+1.0pp；銷售費用率49.5%，同比-8.4pp；凈利率14.6%，同比+13.7pp。公司上半年毛利率企穩(wěn)回升，同時公司持續(xù)提升運營效率，上半年末在營門店338家，較上年同期凈優(yōu)化113家，顯著降低了銷售費用，25年上半年租金、裝修及人力成本合計同比減少0.85億元。
“品牌力+渠道力+產(chǎn)品力”三力協(xié)同，穩(wěn)步推進“多品牌、全渠道、全球化”戰(zhàn)略。產(chǎn)品端，公司上半年推出DRHEART套戒、YOU&ME黑白鉆對戒等新品，并聯(lián)合IGI首創(chuàng)黑鉆分級標準，構(gòu)筑產(chǎn)品端差異化壁壘。同時公司披露投資宮廷珠寶，加強在黃金飾品領(lǐng)域的布局。渠道端，公司構(gòu)建了“紅金店+黑金店”雙軌模型，形成“全球地標+核心商圈+潛力城市”的立體網(wǎng)絡(luò)，通過渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、空間形象煥新與運營模型迭代，推動終端效能持續(xù)提升，為品牌高端化轉(zhuǎn)型提供有力支撐。
投資建議：公司是鉆戒市場領(lǐng)先品牌，多年發(fā)展積聚了差異化品牌認知和高品牌勢能。鉆石行業(yè)周期性調(diào)整下，公司積極優(yōu)化渠道端布局，提升運營效率，擴充鉆戒場景和黃金品類打開成長空間。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為1.26/1.74/2.24億元，對應(yīng)同比增長138.3%/37.5%/28.8%?？紤]公司渠道調(diào)整后的業(yè)績改善預(yù)期和品類增量，同時賬上有較多現(xiàn)金類資產(chǎn)，參考可比公司，給予公司25年2.5XPB，目標價39元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：鉆戒行業(yè)需求持續(xù)低迷；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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