>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：短期基本面存改善預(yù)期，多晶硅，情緒明顯降溫-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：工業(yè)硅盤面價格重心抬升，現(xiàn)貨價格有所上漲；多晶硅盤面沖高回落，現(xiàn)貨報價穩(wěn)定
工業(yè)硅運行情況：本周工業(yè)硅盤面持續(xù)性抬升，市場更多交易煤價上漲以及多晶硅的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，盤面有所抬升，周五收于9305元/噸?，F(xiàn)貨市場價格有所上漲，SMM統(tǒng)計新疆99硅報價8800元/噸（環(huán)比+200），內(nèi)蒙99硅報價9050元/噸(環(huán)比+150)。
多晶硅運行情況：本周多晶硅盤面沖高回落，市場消息稱收購平臺推進節(jié)奏放緩，市場情緒大幅回落，周五盤面收于52700元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場來看，上游報價持續(xù)堅挺，并未有提價現(xiàn)象，下游少量補貨。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存小幅累庫；多晶硅上游庫存有所去庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存小幅累庫。據(jù)咨詢商統(tǒng)計，本周新疆、云南、寧夏地區(qū)開工抬升，西南地區(qū)開工保持穩(wěn)定，整體周產(chǎn)環(huán)比減少。西北地區(qū)，新疆工廠開工暫時不變，考慮到新疆工廠復(fù)產(chǎn)其他產(chǎn)能，后續(xù)開工短期內(nèi)難以繼續(xù)增加。此外，云南后續(xù)復(fù)產(chǎn)幅度亦較少，部分原因與豐水期剩余時間段有關(guān)。市場反而更多關(guān)注枯水期西南地區(qū)的開工情況。庫存來看，本周期貨倉單環(huán)比上周有所去庫，本周倉單去庫0.1萬噸。SMM統(tǒng)計本周社會庫存累庫0.4萬噸，廠庫庫存累庫0.1萬噸，整體行業(yè)庫存小幅累庫，后續(xù)關(guān)注期貨倉單的注冊情況。
工業(yè)硅需求端，下游多晶硅及有機硅板塊支撐消費。多晶硅視角，短期硅料周度排產(chǎn)維持高位，對工業(yè)硅采購亦有支撐，下個月亦有硅料廠復(fù)產(chǎn)計劃，硅粉招標(biāo)價有所漲價。有機硅端，本周有機硅周產(chǎn)小減，對工業(yè)硅需求維持剛需，后續(xù)有機硅企業(yè)亦或有自律減產(chǎn)預(yù)期，相應(yīng)將會減少對工業(yè)硅采購需求。此外，有機硅終端尚未出現(xiàn)起色，整體消費上方空間不大。鋁合金端，整體剛需訂單，實際交易量未見明顯增加。出口市場，本周工業(yè)硅出口市場維持平穩(wěn)，部分持單貿(mào)易商積極詢盤采購，而期貨盤面隨時上下波動，低位采購略有難度。
多晶硅供給端，短期周度產(chǎn)量維持高位。9月份部分工廠減產(chǎn)，但亦有二三線工廠復(fù)產(chǎn)，使得整體9月產(chǎn)量環(huán)比減少幅度不大，預(yù)估9月排產(chǎn)約在12.7萬噸。此外，亦有市場消息稱部分工廠計劃于10月份復(fù)產(chǎn)。庫存視角，SMM統(tǒng)計本周硅料廠家?guī)齑嬗兴臁?br> 多晶硅需求端，硅片利潤修復(fù)后產(chǎn)量有所提升。短期硅片庫存相對偏低，硅片端挺價漲價，此外近期海外電池出口需求較好，主要系印度基于漲價預(yù)期有部分搶出口，亦支撐了硅片排產(chǎn)提升。此外，據(jù)資訊商統(tǒng)計，本輪硅片企業(yè)對多晶硅原料的補庫較多，平均原料庫存或有接近3個月水平，此代表著短期內(nèi)下游補庫進入明顯的真空期，后續(xù)現(xiàn)貨難以看到大量的成交。
后市觀點：工業(yè)硅短期供需有所改善，后續(xù)關(guān)注倉單進度；多晶硅情緒明顯降溫，短期建議觀望
工業(yè)硅上游工廠復(fù)產(chǎn)緩慢，盤面交易下游復(fù)產(chǎn)預(yù)期。供需而言，一方面上游新疆工廠選擇復(fù)產(chǎn)其他產(chǎn)線而使得工業(yè)硅復(fù)產(chǎn)進度延后，另一方面下游多晶硅環(huán)節(jié)短期亦有較多復(fù)產(chǎn)體量，9月供需平衡修正為緊平衡，難以去庫。供需格局短期有所改善，粉單招標(biāo)價有所抬升。此外，焦煤期貨的上漲亦對盤面構(gòu)成底部支撐。從盤面上方空間而言，或可參考西南地區(qū)枯水期套保，考慮煤價抬升、電價上漲等因素，相應(yīng)測算西南地區(qū)枯水期成本位在10000元/噸附近，超過此位置或能看到套保力量逐步出現(xiàn)。從交易思路來看，短期基本面預(yù)期有所改善，盤面較抗跌，短期建議觀望，關(guān)注倉單注冊體量。
多晶硅政策預(yù)期明顯降溫，盤面回歸基本面敘事。本周市場消息稱平臺公司推進時間進一步延后，亦有消息稱下游四季度配額155GW，市場情緒降溫，盤面有所回落調(diào)整。從現(xiàn)貨市場來看，下游本輪已補庫3個月，短期內(nèi)可能難以出現(xiàn)大量補庫，硅料現(xiàn)貨已進入采購真空期。供需來看，9-10月份雖上游部分工廠有減產(chǎn)預(yù)期，但仍有較多工廠在復(fù)產(chǎn)，整體9-10月供需依舊過剩，行業(yè)庫存尚難看到去庫。事實上，從多晶硅配額與硅片生產(chǎn)配額來看，9-12月依舊是過剩的態(tài)勢，基本面無法看到改善的驅(qū)動。短期盤面上漲后，這兩周亦會看到倉單的進一步注冊，此會對盤面構(gòu)成回調(diào)壓力，回歸基本面敘事。
單邊：工業(yè)硅推薦逢低找買點，預(yù)計下周盤面區(qū)間在9000-9700元/噸；多晶硅推薦觀望，預(yù)計下周盤面區(qū)間在48000-53000元/噸。
跨期：推薦PS2511/PS2512擇機跨期反套；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠賣出套保。
風(fēng)險點：光伏反內(nèi)卷政策進度不及預(yù)期等。
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