>> 華源證券-航運船舶行業(yè)系列(十六)：VLCC運價達9月歷史高點，西芒杜開采啟動，關(guān)注Q4油散共振-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉曉寧,孫延,曾智星 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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VLCC運價達1990年以來9月最高水平，下周中東10月貨盤集中釋放疊加運力高度緊張或助力運價創(chuàng)新高。VLCCTD3c TCE在2025年9月16日達到9.6萬美元/日，并在后續(xù)幾日維持較高水平。該運價水平為1990年以來VLCC運價9月最好水平（2004年9月運價高點達到9.6萬美元/日）。下周是中國國慶假期前最后一個完整工作周，中東10月貨盤或?qū)⒓邪l(fā)貨，疊加未來30天VLCC可用運力達到過去一年來最低水平，下周VLCC運價或?qū)⑦M一步上行，有望突破1990年以來9月運價高點。
西芒杜鐵礦開采啟動，首批貨物將在11月發(fā)運，有望從Q4開始支撐散運市場。2025年9月14日西芒杜項目正式開采。首批礦石的發(fā)貨時間或?qū)⒃?025年11月，2025年發(fā)運量有望達到200-300萬噸，并計劃在未來30個月內(nèi)逐步達到滿產(chǎn)狀態(tài)。西芒杜鐵礦作為世界上大型鐵礦石項目之一，鐵礦石儲量超22.5億噸，年產(chǎn)量可達1.2億噸，每年至少需要155艘海岬型船進行運輸，相當(dāng)于當(dāng)前海岬型船隊規(guī)模的7.6%。截至2025年7月，海岬型船隊共計2047艘，其中有119艘20年以上船舶或?qū)⒚媾R淘汰，新船交付或勉強滿足舊船缺口（2025Q4-2027年新船交付119艘），同時疊加環(huán)保法規(guī)對存量運力效率的出清（每年航速降低約1.0%），船隊整體供給緊張或?qū)⒊掷m(xù)加重。隨著西芒杜鐵礦投產(chǎn)放量，海岬型船市場或?qū)?025Q4開始帶動散運市場復(fù)蘇。
習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普通電話，若后續(xù)中美達成貿(mào)易協(xié)議，或?qū)τ蜕⒑＿\需求提供增量。9月19日晚，國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普通電話，就當(dāng)前中美關(guān)系和共同關(guān)心的問題坦誠深入交換意見，就下階段中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展作出戰(zhàn)略指引。通話是務(wù)實、積極、建設(shè)性的。若后續(xù)中美達成貿(mào)易協(xié)議，雙方相互取消今年以來加征的關(guān)稅，中國或?qū)⒒謴?fù)進口美國原油和糧食，有望為Q4油散海運需求提供增量。由于中美關(guān)稅沖突，中國進口美國原油與糧食均有所減少。
投資分析意見。隨著OPEC+原油增產(chǎn)與西芒杜鐵礦投產(chǎn)，疊加美聯(lián)儲降息對全球大宗商品需求的催化，運力偏緊的油運與散運市場有望從2025Q4開始共振，景氣度持續(xù)上行，建議關(guān)注招商輪船、中遠海能、海通發(fā)展、海航科技、國航遠洋。
風(fēng)險提示。上游增產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、貿(mào)易政策變化
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