>> 國泰君安期貨-銅產業(yè)鏈周度報告-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
2136KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
| 下載權限： |
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強弱分析：中性，價格區(qū)間：79000-82000元/噸
◆假期前下游可能適當補庫且原料供應偏緊將影響精銅產量，加上美聯(lián)儲未來持續(xù)降息預期以及中國推出利好政策等，將支撐市場風險情緒和銅等基本金屬價格。
◆從基本面看，全球銅總庫存持續(xù)增加，其中國內庫存、COMEX庫存、保稅區(qū)庫存均增加。截至9月18日，全球總庫存為65.24萬噸，較9月11日增加0.77萬噸。其中，國內社會庫存增加0.46萬噸，現(xiàn)貨升水從上周五的85元/噸下降至9月19日的70元/噸。銅價下跌帶動下游需求，但整體增量依然有限。預計假期前，下游企業(yè)或將進行節(jié)前備庫，進而有利于庫存下降和現(xiàn)貨升貼水走強。LME庫存減少，現(xiàn)貨貼水收窄，或表明海外需求邊際改善。從供應端看，銅精礦供應持續(xù)緊張，現(xiàn)貨TC弱勢，且近期硫酸價格下跌，將壓制冶煉廠利潤，進而增加冶煉廠生產壓力。同時，廢銅進口持續(xù)虧損，或影響后續(xù)廢銅進口量。冶煉端，9-10月冶煉進入密集檢修期，預計后期精銅產量將環(huán)比走弱。
◆美聯(lián)儲降息落地，風險資產價格震蕩。美聯(lián)儲如期降息25基點，承認勞動力市場走弱，提及通脹上行；點陣圖顯示年內預計還降息兩次，明年預計降息一次?！靶旅缆?lián)儲通訊社”稱，對就業(yè)市場放緩的擔憂壓倒了對通脹的擔憂，這為美聯(lián)儲轉向小幅降息提供了理由。后期關注國務院新聞辦公室2025年9月22日下午3時舉行的“高質量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會。
◆在交易策略方面，基本面需求端邊際回升，假期前企業(yè)存補庫預期且原料供應偏緊影響精銅產量。同時，美聯(lián)儲持續(xù)降息預期，將支撐市場風險情緒。當前價格已經回落，新進多單可尋找機會介入。價差交易方面，國內庫存存在下降可能，期限正套持有。銅波動率有所回升，假期間宏觀擾動可能增強，可關注做多波動率機會。
◆風險點：特朗普國內政策，可能導致美國進入衰退周期。
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