>> 方正證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲降息周期開啟，金銅長?？善?250920
| 上傳日期： |
2025/9/20 |
大小： |
3389KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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工業(yè)金屬：美聯(lián)儲降息周期或剛開啟，看好銅價長牛趨勢。本周美聯(lián)儲宣布降息25BP符合預(yù)期，部分資金提前獲利了結(jié)，導(dǎo)致美聯(lián)儲議息會議前后商品及權(quán)益市場出現(xiàn)回撤，交易波動放大。行業(yè)方面，卡庫拉礦山第二階段大部分排水工作預(yù)計將于2025年11月底完成，艾芬豪礦業(yè)推遲公布卡莫阿-卡庫拉銅礦2026-2027年產(chǎn)量指引；另外，全球第二大銅礦Grasberg銅礦（占全球供給3%）仍未復(fù)產(chǎn)，行業(yè)供給擾動增加對價格形成向上支撐。我們認(rèn)為美聯(lián)儲降息周期或剛剛開啟，銅價中長期上漲邏輯仍然順暢，看好銅價長牛趨勢。建議關(guān)注銅板塊投資機會，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、江西銅業(yè)股份（H股）、中國有色礦業(yè)等。
貴金屬：美聯(lián)儲如期降息+關(guān)注就業(yè)市場風(fēng)險+中美首腦通話，美國連續(xù)降息周期或已開啟，滯脹預(yù)期助力金銀長牛。（1）美聯(lián)儲在本周四凌晨如期宣布降息25BP，且決議文本多次警告勞動力市場風(fēng)險，同時也點出通脹上行的兩難局面；點陣圖方面，10名官員預(yù)期年內(nèi)至少還有2次25BP的降息，其中被推定為“白宮聲音”的米蘭，甚至呼吁年內(nèi)“再降息超過100BP”。（2）另一方面，9月19日晚國家主席習(xí)近平同美國總統(tǒng)特朗普通電話，就當(dāng)前中美關(guān)系和共同關(guān)心的問題坦誠深入交換意見，就下階段中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展作出戰(zhàn)略指引。就業(yè)市場疲軟+中美關(guān)系緩和為美國創(chuàng)造了良好的連續(xù)降息環(huán)境，盡管降息后短期存在獲利了結(jié)的情緒，但“美國不降息，經(jīng)濟(jì)就撐不住”的預(yù)期+滯脹邏輯將助力金銀長牛，建議關(guān)注板塊的持續(xù)性布局機會，如山東黃金（A+H）、赤峰黃金（A+H）、中國黃金國際、株冶集團(tuán)、山金國際、招金礦業(yè)、靈寶黃金、湖南黃金、鵬欣資源、萬國黃金集團(tuán)、中國罕王、潼關(guān)黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、湖南白銀等。
稀土&磁材：采購需求回暖+上游供給偏軟，稀土市場穩(wěn)定運行。需求側(cè)，多家磁材大廠同步招標(biāo)鐠釹金屬、下游采購需求回暖，但實際終端需求難以支撐高價金屬，金屬企業(yè)以尋低采購氧化鐠釹為主。供應(yīng)側(cè)，上游分離企業(yè)和金屬廠的生產(chǎn)成本始終處于較高水平，使原材料持貨商對降價銷售普遍存在抵觸情緒，為價格提供了底部支撐，限制了下行空間；同時，部分分離廠計劃在九、十月份陸續(xù)實施停產(chǎn)，在一定程度上收縮了供應(yīng)。綜上，10月稀土市場預(yù)計呈現(xiàn)“供需雙弱、平穩(wěn)運行”的格局，但伴隨稀土磁材出口放開，板塊公司的利潤有望在25H2集中釋放，建議關(guān)注北方稀土、中國稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。
能源金屬：剛果金或延期出口禁令，鈷硬短缺在前。據(jù)路透社，剛果金政府考慮將鈷出口禁令至少延長兩個月。同時，政府將推出配額制度未來用于代替出口禁令。9月22日，剛果金鈷產(chǎn)品出口禁令政策將會到期，我們認(rèn)為若該禁令繼續(xù)延期，則國內(nèi)鈷產(chǎn)業(yè)鏈庫存可能會逐步耗盡，鈷價上漲可能性較大。關(guān)注鋰板塊底部投資價值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。建議關(guān)注鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。
風(fēng)險提示：1、有色金屬下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險；2、美國關(guān)稅政策反復(fù)的風(fēng)險；3、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速下降的風(fēng)險。
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