>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：外資繼續(xù)流入中國-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
1964KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周(20250912-20250919)本周美聯(lián)儲如期降息25BPs符合市場預期，這也是美聯(lián)儲繼2024年12月之后，時隔9個月再次宣布降息。鮑威爾表示，美國失業(yè)率維持在低位但略有上升。通脹近期有所上升，仍處于略高水平。美國通脹風險上行，就業(yè)風險下行。得益于美聯(lián)儲的降息行動，本周發(fā)達和新興股市均有不錯表現(xiàn)，恒生科技領漲全球。1）固收方面，10Y美債收益率上行8BPs至4.14%，美元指數(shù)保持基本穩(wěn)定，當前點位為97.7，仍位于100以下；2）權(quán)益方面，得益于美聯(lián)儲的降息行動，本周發(fā)達和新興股市均有不錯表現(xiàn)，恒生科技上漲5.1%，領漲全球。全球市場中，多數(shù)國家和地區(qū)的主要股指收漲，巴西和韓國股市漲幅明顯；3）商品方面，美聯(lián)儲降息25BPs在市場預期之內(nèi)，本周原油和黃金保持基本穩(wěn)定，其中原油下跌1.24%，黃金上漲1.05%。
截止到2025/9/18，過去一周來看，內(nèi)資和外資均大幅流入中國股市；海外資金主動和被動方面，海外主動基金過去一周流出1.30億美元，而海外被動基金過去一周流入27.00億美元；內(nèi)資和外資方面，內(nèi)資過去一周流入31.03億美元，而外資過去一周流入25.70億美元。過去一周，全球資金流出貨幣市場，大幅流入發(fā)達市場股市；固收基金方面，美國流入明顯，本周流入103.2億美元；權(quán)益基金方面，美國權(quán)益市場出現(xiàn)了明顯的資金流入，本周流入591億美元。過去一周，美股資金流入工業(yè)品、通信和金融，流出醫(yī)療保健、消費和科技行業(yè)；中股資金流入醫(yī)療保健、金融和材料行業(yè)，流出基建、公用事業(yè)、科技。
本周A股指數(shù)的ERP均有上升，全部A股的ERP分位數(shù)由上周的46%邊際上升至本周的47%。截止到2025/9/19，市盈率分位數(shù)角度上看，歐美股市估值較高，其中標普500和德國DAX的PE分位數(shù)分別位于10年來的93.1%和90.2%。上證指數(shù)、恒生國企以及恒生指數(shù)的PE市盈率分位數(shù)已經(jīng)修復到50%以上，但是絕對估值水平相比美國仍有空間；ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價值。截止到2025/9/19，標普500的風險調(diào)整后收益所處分位數(shù)由58%下降至52%，納斯達克的風險調(diào)整后收益所處分位數(shù)由53%下降至46%，下降明顯。滬深300的風險調(diào)整收益分位數(shù)從79%上升至82%。發(fā)達市場的風險調(diào)整收益分位數(shù)邊際下降，而新興市場的風險調(diào)整收益分位數(shù)邊際上升。GSCI商品指數(shù)除去能源外，其余商品類的風險調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有所下行。
全球資產(chǎn)風險警示指標：美股方面，指數(shù)層面，本周標普500收于6664.36，位于20日均線上方，隱含波動率呈現(xiàn)震蕩的趨勢；期權(quán)的認沽認購層面，截止到9月19日，標普500認沽認購比例為1.20，而在9月15日，標普500的認沽認購比例為1.27。認沽認購比例的下降說明資金態(tài)度邊際樂觀，對沖需求邊際下降。A股方面，滬深300期權(quán)市場資金在4250點以上開始減倉。截止到2025/9/19，期權(quán)持倉層面，滬深300的10月到期看漲期權(quán)的持倉量，在4250點以上的價位持倉量相比上周出現(xiàn)了明顯下降，資金在高價位的減倉說明資金認為10月的滬深300向上彈性不足，開始控制風險。隱含波動率層面，相比上周，本周的滬深300期權(quán)的各價位隱含波動率和上周的波動率結(jié)構(gòu)差別不大，都是一致向上結(jié)構(gòu)，各價位的隱含波動率同樣差別不大。整體來看，資金對滬深300期權(quán)的波動率定價和上周保持基本一致，后續(xù)依舊長期看漲。
全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國經(jīng)濟：美國8月制造業(yè)和工業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，個人實際消費支出同比邊際走弱，新屋和成屋開工比率均環(huán)比減弱，衰退概率持續(xù)提升；中國經(jīng)濟：8月中國工業(yè)增加值以及投資增速均出現(xiàn)邊際走弱，服務業(yè)和制造業(yè)PMI出現(xiàn)了邊際回暖跡象。美聯(lián)儲降息預期：截止2025/9/20，10月降息25BP概率91.9%，相比于上周的79.0%略微上升；12月降息到3.5%-3.75%的概率為78.6%，相比于上周的74.0%有所上升。下周重要經(jīng)濟指標：美國第二季度實際GDP，8月PCE以及個人消費支出等。
風險提示：資產(chǎn)價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟深度衰退或超預期；特朗普執(zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
|
|
