>> 國泰海通證券-產(chǎn)業(yè)專題：區(qū)塊鏈合規(guī)浪潮下，鏈上鏈下協(xié)同驅(qū)動新業(yè)態(tài)-250920
| 上傳日期： |
2025/9/20 |
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| 2091KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,伍巍 |
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摘要：區(qū)塊鏈技術(shù)——全球博弈和金融改革中的戰(zhàn)略力量
核心觀點：區(qū)塊鏈經(jīng)過十幾年的技術(shù)路徑完善和生態(tài)健全，伴隨各國穩(wěn)定幣政策及產(chǎn)業(yè)布局加速，鏈上金融跟傳統(tǒng)金融的融合創(chuàng)新明顯加速，重新審視這項技術(shù)意義的必要性凸顯。同時，隨著全球Crypto相關(guān)法律合規(guī)日益健全，鏈上鏈下的協(xié)同價值也有望進(jìn)一步釋放，產(chǎn)業(yè)升級和商業(yè)模式創(chuàng)新也有望進(jìn)一步加速。
區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化實業(yè)場景效率，公鏈生態(tài)也為現(xiàn)存金融體系提供第二選擇。
首先，從技術(shù)層面來講，區(qū)塊鏈特征包含特定數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、各類共識機制、加密安全和去中心化存儲。這些細(xì)分技術(shù)特點的不同組合和創(chuàng)新可以打造不同的區(qū)塊鏈生態(tài)。本質(zhì)上來看，可以把區(qū)塊鏈理解為由鏈?zhǔn)酱鎯Y(jié)構(gòu)的區(qū)塊構(gòu)成、通過共識機制來確保數(shù)據(jù)一致性、并使用加密算法保證數(shù)據(jù)不可篡改的分布式數(shù)據(jù)庫。
其次，從這項技術(shù)的需求側(cè)來看，“鏈”和“幣”的效用可以分開來理解。從“鏈”的效益來看，區(qū)塊鏈的細(xì)分技術(shù)特征可以解決供應(yīng)鏈、司法、農(nóng)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等等實體經(jīng)濟領(lǐng)域中的某些痛點，尤其是在多方或多點協(xié)作的場景中，區(qū)塊鏈能有效解決不信任導(dǎo)致的低效率問題；從“幣”的角度來看，公鏈本身的共識機制依賴于每個節(jié)點對token激勵的需求，因此token經(jīng)濟學(xué)模型是不同公鏈底層邏輯以及鏈上項目的主要運作機制，運用好鏈上的token機制，也有助于開拓鏈上各類金融服務(wù)。
區(qū)塊鏈不單單是一項技術(shù)，更具有社會學(xué)、經(jīng)濟學(xué)和哲學(xué)意義。區(qū)塊鏈技術(shù)的價值之一就是解決“雙花”問題，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)上的價值傳遞，并且區(qū)塊鏈注重社群共治的模式，將經(jīng)濟活動中的權(quán)力分配給作出貢獻(xiàn)的各個節(jié)點。我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈本質(zhì)上構(gòu)建了一個負(fù)熵系統(tǒng)，通過共識機制等系統(tǒng)功能，持續(xù)注入外部能量，推動經(jīng)濟體系從混沌走向有序。因此區(qū)塊鏈可以將傳統(tǒng)信息互聯(lián)網(wǎng)升級為價值互聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)系統(tǒng)的逆熵化。所以在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品邏輯之上，“區(qū)塊鏈+”可以構(gòu)建各類新生態(tài)和新的商業(yè)模式。
全球穩(wěn)定幣角逐加速，中美兩國開啟區(qū)塊鏈生態(tài)競爭時代。自從美國及中國香港針對穩(wěn)定幣立法之后，傳統(tǒng)主流金融跟鏈上的新興金融體系的邊界日益模糊，穩(wěn)定幣由于幣值穩(wěn)定、跨境交易便捷、可作為RWA交易貨幣等多種優(yōu)勢成為市場新主流，推廣穩(wěn)定幣也有助于國家法定貨幣國際化，是貨幣國際化新路徑。另外，從穩(wěn)定幣底層資產(chǎn)錨定機制可以分別出不同國家穩(wěn)定幣發(fā)行方的主要動機和合規(guī)考慮，其主要應(yīng)用場景也需要因地制宜來適配。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策法規(guī)不及預(yù)期、技術(shù)升級不及預(yù)期。
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